20210708-国信证券-市场思考随笔之六十三_越来越价值化的A股市场_12页_982kb

A股市场价值化趋势分析总结

核心内容

当前A股市场正经历从“不价值”向“价值化”的转变，这一变化主要体现在两个方面：一是资金向代表未来产业方向的领域集中，二是资金向优质公司集中。这种趋势意味着市场不再依赖短期的经济周期波动来判断投资机会，而是更关注长期的产业趋势和公司基本面。

主要观点

1. 资金向未来产业集中

• 科技、绿色、消费等代表未来发展方向的产业受到市场持续追捧，即使估值较高。
• 传统行业如金融板块则长期跑输大盘，即使估值较低也难以获得市场关注。
• 全球市场均出现类似现象，如美国和日本的医疗保健板块长期表现优异，而金融板块则持续低迷。
• 逻辑变化：随着名义经济增速波动性降低，决定企业盈利的主要变量由总需求转向供给侧变量，如科技创新、人口老龄化等趋势性因素。

2. 资金向好公司集中

• 主题炒作难以再现，如2000年和2015年的ST摘帽、低价股、垃圾股等炒作现象。
• 市场开始更注重公司的内在价值和盈利能力，而非短期题材。
• 头部公司的成交金额占比逐步上升，A股500亿以上市值公司的成交占比约为30%，而美股则高达86.7%。
• 中小公司机会仍存，部分隐形冠军在基本面反转后，可能因信息高效流通而迅速获得市场共识，股价短期大幅上涨。

关键信息

产业趋势的长期影响

• 产业趋势一旦形成，盈利周期和板块超额收益时间将显著延长。
• 估值分化成为常态，新的估值分化中枢可能比以往更高。
• 理性投资者将更关注长期趋势而非短期估值波动，抱团现象难以避免。

市场生态的结构性变化

• 注册制改革和供给侧改革推动了A股市场结构优化。
• 2021年中办和国办发布的《关于依法从严打击证券违法活动的意见》进一步规范市场，促进价值投资。
• 证监会强调打击“伪市值管理”，维护市场公平性。

历史数据与市场现象

• 2000年和2015年A股市场均出现“小市值、低ROE”公司表现优异的现象，反映市场“不价值”特征。
• 统计数据显示，从2016年初至2021年6月，A股市场出现了近100只涨幅超过10倍的个股，其中61%的10倍股启动时市值低于50亿元。

风险提示

• 宏观经济不及预期可能导致市场波动。
• 海外市场大幅波动可能影响A股市场。
• 历史经验不代表未来，需谨慎对待市场变化。

相关研究报告说明

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