20160301-元大证券_香港_-广电运通-002152.SZ-2015年第四季财报略低于预期_成长动能稳健_12页_1mb

廣電運通（002152 CH）投資報告總結

核心內容

廣電運通是中國主要的ATM及金融機器設備製造與服務商，擁有較高的市場佔有率。該公司同時從事金融設備相關軟體的研發與行銷，並積極拓展金融外包服務業務。根據元大投顧的分析，廣電運通的營收與獲利表現優於同業，未來成長動能強勁。

主要觀點

1. 投資評等：重申買進評等，目標價下修至人民幣32元，隱含約69.8%的上漲空間。
2. 營收與獲利預估：預計2016/17年營收年增率將超過25%，2016年每股盈餘預估為人民幣1.26元，2017年為人民幣1.59元。
3. 成長動能：受益於ATM產品穩定成長、新產品線（如清分機與VTM）快速發展、ATM外包服務業務強勁成長，以及進一步併購武裝押運公司。
4. 財務表現：2015年第四季財報略低於預期，但營業利益率提升至21.4%，營收季增145%，年增23%。
5. 金融外包服務：公司已切入ATM外包服務，提供一站式解決方案，過去三年營收年增率達50%以上，預計未來將持續成長。
6. 私募增資：公司計劃進行人民幣31億元的私募現金增資，以建立全國金融外包服務平台，並提高國有股權比例至51%以上，以符合武裝押運業務資格。
7. 評價比較：廣電運通目前的本益比（14.9倍）低於中國同業平均（30.7倍），顯示其評價較為合理。

關鍵信息

財務數據（2016年預估）

營收分佈（2016年預估）

未來展望

• 2016年第一季：營收季減47%，但年增40%。
• 2016/17年營收預估：年增31%/32%。
• ATM外包服務：預計將帶動營收年增40%以上。
• 私募增資：將用於打造金融外包平台，並提高國有股權比例至51%以上。

同業比較

結論

廣電運通作為中國ATM產業的領先企業，受益於行業穩定成長與新產品線拓展，其營收與獲利表現持續強勁。公司通過私募增資完善金融外包服務平台，並提高國有股權比例以拓展武裝押運業務，顯示其對未來市場的積極布局。儘管目標價有所下修，但預估未來仍有顯著上漲空間。