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贵金属市场2025年12月回顾与2026年展望总结

核心内容

2025年12月，贵金属市场整体表现强劲，黄金与白银价格均上涨，但月末出现技术性回调。回调主要由短期获利了结、美元指数走弱以及COMEX上调保证金引发。尽管如此，贵金属的基本面支撑依旧存在，市场预计未来将延续震荡偏强与内部分化的格局。

主要观点

• 贵金属价格走势：12月贵金属价格呈现“先涨后跌”的倒“V”型走势，白银涨幅显著高于黄金，金银比价持续下行。
• 基本面支撑未变：降息预期、美元走弱、地缘政治风险等因素仍支撑贵金属价格。
• 白银表现突出：白银因供需失衡、工业需求爆发及投资需求增加而创历史新高，但波动性风险上升。
• 黄金企稳机会：黄金在震荡偏强格局中，或在区间下沿出现企稳配置机会。
• 操作建议：投资者应重视风控与仓位管理，白银新开仓需谨慎，避免追高。

关键信息

1. 行情回顾

• COMEX黄金：12月报收于4332.10美元/盎司，月涨幅1.81%，年涨幅达55.51%。
• COMEX白银：12月报收于70.98美元/盎司，月涨幅24.17%，年涨幅达129.83%。
• 沪金与沪银：12月沪金报收于977.56元/克，月涨幅2.83%，年涨幅55.77%；沪银报收于17074.00元/千克，月涨幅36.37%，年涨幅124.62%。

2. 美国经济数据

• GDP数据：2025年第三季度美国实际GDP年化增长4.3%，高于预期，但增长质量存疑，主要依赖服务支出和贸易因素。
• PMI指数：12月ISM制造业PMI降至47.9，为2024年10月以来新低，制造业持续收缩，但未跌破长期收缩阈值。
• 通胀数据：CPI同比继续回落，核心CPI为2.6%，能源价格涨幅显著，但整体通胀压力缓解。
• 非农数据：11月新增就业6.4万人，高于预期，但失业率上升至4.6%，薪资增长放缓，显示劳动力市场降温。

3. 降息预期

• 美联储降息：12月10日美联储宣布降息25个基点，但政策导向转向“审慎观望”，未来降息步伐放缓。
• 市场预期变化：降息概率在短期内剧烈波动，最终降息决定反映决策层内部对就业与通胀的权衡。

4. 地缘政治风险

• 俄乌冲突：军事对抗持续升级，外交谈判取得部分进展，但核心领土问题仍未解决。
• 委内瑞拉局势：美国升级制裁与军事行动，局势恶化，成为贵金属价格的重要支撑。

5. 供需关系

5.1 黄金

• 需求：投资需求强劲，黄金ETF增持222吨，全球持仓接近历史峰值；央行持续增持，第三季度净买入220吨。
• 供应：矿产金产量增长2%，再生金供应保持高位，但库存消耗至十年低位。
• 消费：珠宝消费同比下降19%，但价值增长13%；工业需求增长有限，技术领域需求微降。

5.2 白银

• 需求：工业需求强劲，光伏用银量翻倍，占总需求55%；投资需求激增，白银ETF持仓半年内增长500吨。
• 供应：矿产银供应停滞，再生银增幅有限，导致全球显性库存不足以覆盖1-2个月消费量。
• 供需失衡：全年预计供应缺口达1.17亿盎司，供需矛盾加剧，支撑白银价格高位运行。

6. 总结与展望

• 短期回调：12月末回调为假期前获利了结所致，基本面支撑未变。
• 长期趋势：贵金属预计延续震荡偏强格局，白银弹性强于黄金，但波动性风险增加。
• 操作建议：优先关注黄金企稳机会，白银新开仓需谨慎，做好风险控制。

图表说明

• 图1：12月纽约金和纽约银期货行情走势，反映价格先涨后跌。
• 图2：12月沪金和沪银期货行情走势，显示内盘走势与外盘相似。
• 图3：近一年上期所库存变化，显示库存持续下降。
• 图4：近一年基金持仓变化，反映投资需求增长。
• 图5：美元指数与金价走势对比，美元走弱推动金价上涨。
• 图6：市场情绪变化，显示避险情绪支撑贵金属价格。
• 图7：金银比价走势，金银比持续下行，反映白银相对黄金表现更优。

分析师声明

• 分析师：黄思源
• 从业资格证：F03124114
• 投资咨询证：Z0023501

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