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宏观金融团队贵金属市场分析总结

核心内容概述

本报告由建信期货宏观金融团队发布，重点分析了2025年12月贵金属市场的行情及2026年的展望，同时涵盖了相关宏观事件与数据。报告从贵金属价格走势、市场驱动因素、投资建议等方面展开，为投资者提供交易策略与市场判断。

主要观点与关键信息

1. 贵金属行情及展望

• 日内行情：
  2025年12月，美国ISM制造业PMI回落至47.9%，低于预期，支撑市场对美联储继续宽松货币政策的预期。特朗普表达对吞并格陵兰岛的意愿，地缘政治风险与流动性溢价推动贵金属板块偏强运行。然而，伦敦黄金在4500美元/盎司附近遭遇抛压，市场在12月非农数据公布前较为谨慎。

  • 2026年贵金属市场预计将继续偏强运行，主要受国际政经格局重组、美联储宽松政策、全球经济增长改善以及银铂对金饰的替代需求等因素影响。
  • 投资者建议持偏多思路参与交易，但需控制仓位规模；空头套保者应适当降低套保比率。
  • 银与铂的工业需求将强于黄金，价格波动性可能显著放大。

• 中线行情：

  • 全球经济增长动能改善，推动贵金属的储备分散化需求。
  • 白银因优良导电性能在全球绿色能源转型中需求上升；欧盟取消燃油车禁令，铂钯工业需求预期改善。
  • 投资资金大量涌入贵金属市场，可能导致价格波动加剧。
  • 建议投资者关注多银铂空金钯的跨品种套利机会；多头套保者应尽早分批套保。

2. 市场相关图表

• 图1：上海金银期指
• 图2：伦敦金银现货
• 图3：上海期指对上金TD基差
• 图4：金银ETF持仓量（吨）
• 图5：黄金白银比值
• 图6：伦敦黄金与其他资产相关性

以上图表均来源于Wind，有助于投资者更直观地理解贵金属市场走势与相关性。

3. 主要宏观事件/数据

• 委内瑞拉局势：

  • 委内瑞拉总统马杜罗在美国法院出庭，表示不认罪；其妻子也表示不认罪。
  • 副总统罗德里格斯宣誓就任临时总统，表达对马杜罗的支持，但未表明抵抗美国行动。
  • 特朗普政府计划与美国石油公司会面，以提升委内瑞拉石油产量。

• 美国制造业PMI：

  • 12月制造业指数降至47.9%，为2024年10月以来最低，且连续第10个月低于50。
  • 新订单萎缩，投入成本上升，显示制造业仍受特朗普政府进口关税影响。
  • 随着减税政策生效，经济学家对制造业反弹仍抱有希望。

• 特朗普与格陵兰岛：

  • 特朗普多次表示希望吞并格陵兰岛，强调其对国防的重要性。
  • 格陵兰岛领导人对此表示反对，丹麦等欧洲盟友也重申该岛的未来应由其人民决定。

投资建议

• 交易策略：

  • 持偏多思路，但控制仓位规模。
  • 关注多银铂空金钯的跨品种套利机会。
  • 多头套保者应尽早分批套保，空头套保者适当降低套保比率。

• 关注事项：

  • 委内瑞拉与俄乌局势
  • 美国12月非农就业数据
  • 中国物价与金融数据

团队信息

• 研究员：
  • 何卓乔（宏观贵金属）：021-60635739，hezhuoqiao@cbb.ccbfutures.com，F3008762
  • 黄雯昕（国债集运）：021-60635739，huangwenxin@cbb.ccbfutures.com，F3051589
  • 聂嘉怡（股指）：021-60635735，niejiayi@ccb.ccbfutures.com，F03124070

建信期货研究发展部

• 联系方式：021-60635739
• 研究团队：
  • 有色金属研究团队：021-60635734
  • 黑色金属研究团队：021-60635736
  • 石油化工研究团队：021-60635738
  • 农业产品研究团队：021-60635732
  • 量化策略研究团队：021-60635726

免责声明

• 本报告由建信期货研究发展部撰写，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息基于公开资料，力求准确但不保证其完整性。
• 投资者需自行判断并承担投资风险。
• 未经授权，不得以任何形式转载或引用本报告内容。

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