20230910-光大期货-国债策略周报_24页_1019kb

债务市场表现

本周资金面超预期收紧，导致短端债券收益率大幅上行。同时地产政策持续加码，引发宽信用担忧，收益率曲线整体上行且趋向走平。本周全周来看，二年期国债收益率上行75BP至2.25%，十年期国债收益率上行53BP至2.64%。国债期货全线下跌：截至9月8日收盘，TS2312、TF2312、T2312、TL2312周环比分别下跌0.12%、0.26%、0.42%、1.86%。

政策动态

1. 存量房贷利率调整：9月7日，四大国有银行宣布将于9月25日起对存量首套住房贷款利率进行批量调整，无需客户申请。
2. 央行公开市场操作：本周央行逆回购操作分别为120亿元、140亿元、260亿元、3300亿元、3630亿元，总到期逆回购规模为14090亿元，本周净回笼6640亿元。下周逆回购到期规模7450亿元，同时有4000亿元MLF到期。
3. 官员薪资调整：8月，一年期LPR报价下调10bp至3.45%，五年期以上LPR保持在4.20%，未达市场预期，主要考虑银行净息差压力。

流动性状况

资金利率明显偏紧，DR007利率周内运行在1.74%至1.95%之间，均值周环比上行2BP至1.82%。Shibor利率同样上升，市场对信用利差的关注度再度升温，票据利率低位反弹，信贷需求或逐步回暖。

债券发行

本周政府债净融资1825亿元，其中国债净发行486亿元，地方债净发行1339亿元。下周计划净发行3577亿元，专项债累计发行31950亿元，完成年度计划的84%。

现券市场分析

1. 国债收益率曲线：关键期限国债收益率普遍上行，尤其是短端表现更为显著，曲线逐渐平坦化。
2. 基差变化：国债期货基差多数偏低，短期基差有一定反弹。
3. 跨期价差：各期限的国债期货跨季价差均有反弹趋势，反映出市场对未来货币政策预期的变化。
4. 美债走势：10年期美债收益率周环比上涨17BP至4.26%，中美利差继续小幅收窄。

重点关注数据

下周需关注如下事件：

• 美国经济数据（如CPI、核心CPI）和美联储利率预期。
• 中国8月社会消费品零售总额和规模以上工业增加值。
• 中国央行可能的货币政策调整（如MLF操作）。

策略建议

短期内，债券市场面临资金面边际收紧、政策面利多微幅释放的局面，国债期货仍处于调整过程中。操作上建议谨慎，密切关注资金利率变动和经济数据对市场情绪的影响。