20221031-东吴证券-再升科技-603601.SH-2022年三季报点评_高温限电影响Q3业绩_静待新产能新产品增量释放_3页_445kb

再升科技（603601）2022年三季报总结

核心内容概述

再升科技于2022年10月31日发布三季报，整体业绩基本符合预期。公司前三季度实现营业总收入11.98亿元，同比增长3.1%，归母净利润1.44亿元，同比下降23.5%。尽管受到高温限电、猪舍新风项目放缓、转口贸易订单减少及疫情等因素影响，公司仍实现Q3收入逆势增长9.3%。同时，公司现金流显著改善，负债率有所下降，新产能和新产品开拓表现亮眼，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现

• 前三季度总收入：11.98亿元，同比增长3.1%。
• 前三季度归母净利润：1.44亿元，同比下降23.5%。
• Q3收入增长：同比增长9.3%，增速较Q2有所放缓，主要受重庆生产基地限电影响。
• Q3毛利率下降：24.2%，同比和环比分别下降5.0pct和2.1pct，主要由于原材料价格上涨、限电导致的产能损耗及期间费用增加，以及低毛利产品占比上升。

2. 现金流与负债状况

• 经营活动现金流净额：同比增长173.9%，达1.96亿元，显著好于盈利表现，得益于贷款回款和税收缓交政策。
• 购建固定资产支出：同比下降41.0%，达0.64亿元，主要因前期产线进入调试阶段。
• 资产负债率：三季报为28.8%，同比下降2.9pct，反映公司财务结构优化。

3. 新产能与新产品

• 新产能释放：5万吨/年玻璃棉和8000吨/年滤纸项目进入投产调试阶段，预计为业绩带来增量。
• 新产品开拓：实现多个新产品和新应用场景的突破，包括干净空气设备、家居舒适无尘空调系统、节能保温系统、阻燃滤筒、卡车用油过滤等。
• 资金实力增强：10月完成可转债发行，进一步强化公司资金储备。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为2.05亿元、2.63亿元、3.39亿元，对应EPS分别为0.20元、0.26元、0.33元。
• 市盈率预测：10月28日收盘价对应的市盈率分别为26倍、20倍、16倍。
• 投资评级：首次覆盖给予“增持”评级，基于公司业务布局完善、产品创新持续及产能释放预期。

关键信息

• 市场数据：

  • 收盘价：5.22元
  • 一年最低/最高价：4.70/12.82元
  • 市净率：2.56倍
  • 流通A股市值：53.24亿元
  • 总市值：53.24亿元

• 财务预测：

  • 营业总收入：2022E为17.56亿元，2023E为20.78亿元，2024E为26.83亿元。
  • 归母净利润：2022E为20.5亿元，2023E为26.3亿元，2024E为33.9亿元。
  • 每股收益：2022E为0.20元，2023E为0.26元，2024E为0.33元。
  • P/E（现价）：2022E为26.03倍，2023E为20.23倍，2024E为15.69倍。

• 财务指标：

  • 每股净资产：2022E为2.18元，2023E为2.44元，2024E为2.77元。
  • ROIC：2022E为7.73%，2023E为8.52%，2024E为10.04%。
  • ROE-摊薄：2022E为9.21%，2023E为10.59%，2024E为12.01%。
  • P/B（现价）：2022E为2.40倍，2023E为2.14倍，2024E为1.89倍。

风险提示

• 新产品与应用开拓不及预期
• 原材料价格大幅上涨

投资建议

公司业务布局日趋完善，产品研发与市场拓展不断取得新突破，随着新产能释放和高端应用替代，市场份额有望稳步提升。结合盈利预测与估值分析，公司具备增长潜力，首次覆盖给予“增持”评级。

联系信息

• 证券分析师：黄诗涛（S0600521120004）、石峰源（S0600521120001）
• 联系方式：huangshitao@dwzq.com.cn、shify@dwzq.com.cn
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