猪价上涨在即，CPI何去何从——从非瘟历史经验谈起_14页_1mb

宏观专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了非洲猪瘟对国内生猪产业的影响及对CPI走势的潜在作用。报告指出，随着非瘟疫情在夏季高发，叠加猪周期上涨阶段的到来以及宏观经济的回暖，未来两个月猪价可能加速攀升。同时，考虑到油价对CPI的对冲作用，全年CPI预计将在2.5%左右，不会对货币政策造成明显压力。

主要观点

1. 非洲猪瘟防治的国际经验

• 非洲猪瘟对猪群具有高致病性和高死亡率，防控难度极大。
• 西班牙、巴西等国在根除非瘟方面耗时较长，而俄罗斯至今未能成功净化。
• 防控非瘟的关键措施包括：严禁泄水喂猪、严格消毒、限制转运、扑杀感染猪群、改善饲养环境、加强检测和宣传。
• 国际经验表明，防控效果依赖于政策执行力、从业者配合度和环境管理。

2. 我国在非瘟防治上存在客观难度

• 国内生猪产业存在产销错配问题，导致较大的转运需求，不利于疫情控制。
• 散养户占比高，防疫能力相对较弱，疫情多发于小规模养殖户。
• 目前，年出栏数低于50头的散养场仍占生猪产能的过半，而大型养殖场产能占比不足10%。
• 2016年《全国生猪生产发展规划》推动“南猪北养”格局，进一步加剧产销分离。

3. 猪价可能在未来两个月加速攀升

• 非瘟疫情具有明显的季节性特征，5月至8月为高发期，疫情可能在5月重新加剧。
• 2018年3月开始的持续亏损预示新一轮猪周期上涨即将开启，当前猪价已有转升迹象。
• 随着夏季到来，猪肉需求将进入旺季，进一步推动猪价上涨。

4. 猪价对CPI的影响分析

• 猪价上涨可能对CPI产生显著推动，假设单月猪肉价格分项上涨50%，将推动CPI上升约1个百分点。
• 油价走势可能对冲CPI上涨，预计油价同比增速逐月下行，全年CPI可能升至2.5%左右。
• 若非瘟疫情持续，CPI可能在个别月份冲至3%附近，对货币政策形成一定约束。

关键信息

• 非瘟疫情高发期：5月至8月为非瘟疫情的高发月份，疫情可能在5月重新加剧。
• 猪周期趋势：我国猪周期通常持续约3年，新一轮上涨阶段已蓄势待发。
• 国内产能结构：散户仍占生猪产能的过半，防疫水平难以达标。
• CPI走势预测：全年CPI预计升至2.5%左右，个别月份可能冲至3%附近。
• 油价对冲作用：油价同比增速逐月下行，预计可为CPI带来0.2-0.3个百分点的对冲效应。
• 宏观经济影响：社融增速企稳回升，M1M2增速差触底回升，宏观经济短期回暖可能对猪价形成支持。

总结

本报告综合了非瘟疫情、猪周期和宏观经济因素，预测未来两个月猪价可能加快攀升，带动CPI阶段性上升。尽管油价存在对冲效应，全年CPI预计维持在2.5%左右，不会对货币政策造成明显掣肘。但若非瘟疫情持续，CPI可能在四季度出现更大压力。