20250401-西南证券-行业配置报告（2025年4月）_行业配置策略与ETF组合构建_13页_1mb

行业配置策略与ETF组合构建总结

核心内容概述

本报告介绍了两种基于不同因子的行业轮动模型，即“相似预期差行业轮动模型”与“分析师预期边际变化行业轮动模型”，并基于这些模型提出了最新的行业配置观点，同时构建了相应的ETF组合。报告还包含了对模型历史表现的分析以及对ETF组合的详细说明。

主要观点与关键信息

最新行业配置观点

• 相似预期差行业轮动模型
  推荐行业：银行、煤炭、交通运输、食品饮料、电力及公用事业、医药

• 分析师预期边际变化行业轮动模型
  推荐行业：家电、非银行金融、通信、建材、银行、有色金属

上月组合表现

• 相似预期差行业轮动模型
  2025年3月组合月度收益率为 $-1.29%$，相较于行业等权指数超额收益率为 $-1.19%$。3月配置行业：钢铁、国防军工、房地产、医药、电子、电力设备及新能源。其中，国防军工、医药取得超额收益。

• 分析师预期边际变化行业轮动模型
  2025年3月组合月度收益率为 $-0.71%$，相较于行业等权指数超额收益率为 $-0.60%$。3月配置行业：非银行金融、银行、电子、计算机、农林牧渔、汽车。其中，银行、农林牧渔、汽车取得超额收益。

ETF组合配置

• 最新ETF行业组合配置：银行、家电、煤炭、非银行金融、食品饮料

模型历史表现

相似预期差行业轮动模型

• 年化收益率：11.52%

• 年化波动率：0.18

• 累计净值：2.18

• 收益波动比：0.65

• 最大回撤率：19%

• 该模型在样本期（2016/12-2025/3）内具备较强的行业筛选能力，IC均值为0.10，IC与均值同向比例为63.64%，ICIR为0.35。

动态分析师预期行业轮动模型

• 年化收益率：9.15%

• 年化波动率：0.19

• 累计净值：1.78

• 收益波动比：0.48

• 最大回撤率：32%

• 该模型在样本期（2016/12-2025/3）内具备显著的行业筛选能力，IC均值为0.07，IC与均值同向比例为60.61%，ICIR为0.25。

情景分析

• 快速下跌（2018/5-2018/12）：相似预期差策略收益率为9%，分析师预期策略收益率为-1%，行业等权指数收益率为-23%
• 强劲反弹（2019/1-2019/3）：相似预期差策略收益率为-4%，分析师预期策略收益率为0%，行业等权指数收益率为30%
• 震荡下行（2019/4-2020/3）：相似预期差策略收益率为3%，分析师预期策略收益率为6%，行业等权指数收益率为-8%
• 快速上涨（2020/4-2020/8）：相似预期差策略收益率为7%，分析师预期策略收益率为2%，行业等权指数收益率为30%
• 震荡上行（2020/9-2021/12）：相似预期差策略收益率为34%，分析师预期策略收益率为22%，行业等权指数收益率为12%
• 快速下跌（2022/1-2022/4）：相似预期差策略收益率为4%，分析师预期策略收益率为7%，行业等权指数收益率为-19%
• 强劲反弹（2022/5-2022/6）：相似预期差策略收益率为0%，分析师预期策略收益率为-1%，行业等权指数收益率为15%
• 震荡下行（2022/11-2024/8）：相似预期差策略收益率为17%，分析师预期策略收益率为3%，行业等权指数收益率为-11%
• 快速反弹（2024/8-至今）：相似预期差策略收益率为-4%，分析师预期策略收益率为-4%，行业等权指数收益率为25%

ETF组合构建

• 2025年4月ETF组合相关基金标的包括以下基金：

风险提示

• 本报告结论基于公开历史数据，未来市场环境变化可能导致因子表现与结论不一致。
• 存在第三方数据提供不准确的风险。
• ETF组合不构成投资收益的保证或投资建议，基金表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。
• 投资者需充分认知自身风险偏好及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。

分析师信息

• 郑琳琳
  执业证号：S1250522110001
  邮箱：zhengll@swsc.com.cn

• 王天业
  执业证号：S1250524050002
  邮箱：wty@swsc.com.cn

投资评级说明

• 公司评级：根据未来6个月内个股相对市场代表性指数的涨幅分为买入、持有、中性、回避、卖出。
• 行业评级：根据未来6个月内行业整体回报与市场代表性指数的对比分为强于大市、跟随大市、弱于大市。

重要声明

• 本报告为西南证券股份有限公司发布，未经授权不得引用、删节或修改。
• 本报告不构成出售或购买证券或其他投资标的的要约或邀请。
• 投资者应结合自身目标与财务状况自行判断是否采用报告内容，自行承担相关风险。