20260911-恒力期货-有色周报_铜_铝_黄金_白银_美铜关税或将停滞_有色普跌_55页_2mb

有色周报总结：2026年9月11日

核心内容

本周有色板块整体承压，铜、铝、黄金、白银均出现下跌趋势。主要受宏观扰动、供需变化及国际局势影响，市场情绪偏谨慎，价格波动加剧。

铜

主要观点

• 宏观因素：美国PCE物价指数同比上涨3.7%，高于市场预期，美联储加息概率上升，宏观压力增强。
• 供应端：二季度冶炼企业检修导致供应收缩，三季度检修完毕，产量回归正常；废铜进口开始增长，且有望进一步增加，对原料形成补充。
• 需求端：下游需求回落，电力投资回归常态，铜材月度数据持续环比回落，需求疲软。
• 库存：全球铜库存高位，但主要集中于纽约，关税预期效应使得美国进口铜有利可图；若白宫不对铜加征关税，全球铜贸易流向或将逆转，对铜现货市场形成压力。
• 未来展望：国内供应维持高位，但需求端环比收缩有限，金九银十需求预期有限，铜价或震荡偏弱。
• 风险提示：宏观政策扰动、国际局势、加工费影响。

铝

主要观点

• 宏观扰动：美伊局势升温，伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡通航问题取得进展，但实际修复仍需观察；美联储加息预期升温，影响铝价。
• 供应端：全球7月原铝产量同比下降1.7%，中东冲突影响下海湾地区产量大幅下滑；国内铝土矿产量环比上升1.9%，但同比下降12%。
• 需求端：国内铝下游加工龙头企业综合开工率温和回升，但整体需求仍偏弱；铝材出口因内外价差收窄而回落。
• 库存：LME铝库存减少，国内铝社会库存下降，但保税库库存可能进一步去库。
• 未来展望：短期宏观因素主导铝价走势，但基本面边际改善，节前备货预期支撑需求，铝价或震荡整理。
• 风险提示：中东局势、海外新增产能、去库节奏。

黄金

主要观点

• 宏观因素：美联储关注通胀能否回归目标，7月PCE物价指数同比上涨3.7%，8月非农就业数据超预期，加息概率上升。
• 供需格局：全球黄金供应集中，需求以投资和避险为主；黄金白银ETF持仓出现流出，反映部分机构投资者获利了结。
• 未来展望：短期金价受就业及通胀数据影响，若数据表现强劲，金价可能承压；整体加息预期升温，对金价形成压制。
• 风险提示：宏观政策扰动、国际局势避险影响。

白银

主要观点

• 宏观因素：美联储维持高利率基调，强美元压制白银估值；国际油价高位运行，对通胀形成支撑，压制白银价格。
• 供应端：墨西哥作为全球最大银矿生产国，因暴力事件和安全问题威胁产量；中国实施严格出口限制，白银被视为战略资源。
• 需求端：工业需求占全球总需求的58%，但光伏太阳能电池产量萎缩，集成电路产量上升；珠宝首饰需求季节性波动。
• 库存：海外库存分化，伦敦库存企稳，纽约库存下降；国内库存持续累库。
• 未来展望：白银需求预期下修，基本面支撑减弱；金银比价回归压力增大，短期进一步下行可能性偏高。
• 风险提示：宏观政策扰动、国际局势避险影响。

关键信息汇总

铜

• 美国PCE物价指数同比上涨3.7%，美联储加息概率提升。
• 废铜进口增长，精废价差高企。
• 美国集中了全球约70%的铜库存，若不加征关税，可能引发全球铜贸易流向逆转。
• 铜冶炼企业利润主要来自电解铜、贵金属及硫酸，加工费处于历史低位。

铝

• 8月国内电解铝产量同比增加1.97%，产能利用率维持高位。
• 铝材出口因内外价差收窄而回落。
• LME铝库存减少，国内铝社会库存下降，但保税库库存可能继续去库。
• 中东局势影响全球铝供应，国内铝土矿产量同比下滑。

黄金

• 美联储加息概率提升，金价承压。
• 黄金白银ETF持仓流出，反映市场获利了结。
• 美国就业数据超预期，支撑加息预期。

白银

• 全球白银供应高度集中，墨西哥占23%-25%。
• 工业需求占全球总需求的58%，但光伏产量萎缩。
• 海外库存分化，国内库存持续累库。
• 金银比价回归压力增大，白银短期下行风险上升。

风险提示

• 宏观政策：美联储加息预期反复，欧央行加息影响全球市场。
• 国际局势：美伊冲突、中东局势影响全球供应链。
• 供需变化：铜精矿供应偏紧，铝土矿产量下降，白银供应受安全问题影响。
• 市场情绪：ETF持仓流出、套期保值操作影响价格走势。

数据来源

• Wind
• 恒力期货研究院
• Mysteel
• 海关总署

投资建议

本报告不构成投资建议，仅作为市场参考。投资者应根据自身情况，结合最新市场动态及政策变化进行决策。