20240604-华创证券-_债券月报_6月信用债策略月报_直面低利率_聚焦高票息挖掘机会_32页_2mb

2024年6月信用债策略月报摘要

市场回顾

5月信用债市场从4月调整中逐步修复，当前收益率基本回到4月低位：

• 前期表现：节后资金宽松推动收益率修复，后受特别国债及稳地产政策扰动
• 中期影响：金融数据不及预期、政策落地和“组合拳”发布形成阶段性波动
• 后期变化：新一轮地产支持政策下，机构欠配和资金面宽松推动信用债下行，拉久期行情持续

当前市场趋势

信用利差普遍收窄，资产荒格局边际缓解。一级市场净融资降至年初以来最低，5年期以上信用债发行比例创历史新高。二级市场：

• 城投债成交收益率普遍下行，尾部区域短端表现突出
• 地产债表现亮眼，央国企品种获关注
• 煤炭、钢铁债利差收窄，信用下沉需谨慎

投资策略建议

1. 城投债

• 拉久期策略可行，优选高流动性品种
• 3年内品种可进一步下沉，5年以上需严控资质
• 关注利差80BP以上地市（山东、江苏等）

2. 地产债

• 隐含评级AA及以上央国企品种具配置价值
• 建发房产、首开集团、上海金茂值得重点关注
• 适当控制久期，关注政策持续效果

3. 行业债

• 煤炭债：2年期较优选择，关注永续债溢价
• 钢铁债：3-5年期AA+品种溢价高，谨慎下沉

风险提示

• 数据统计偏差
• 政策执行不及预期
• 城投违约等超预期事件风险