深度报告-20230606-万联证券-康缘药业-600557.SH-首次覆盖_创新赋能_独家品种有望受益于销售组织架构优化持续放量_34页_3mb

康缘药业：国内中药创新龙头企业，拥有46个中药独家品种，其中6个为独家基药。

产品储备与研发：

• 拥有205个药品生产批件。
• 重视研发，研发占比达14.28%（2022年）。
• 在研26个中药新药、8款1类化药，三款创新药获临床默示许可。

销售与组织优化：

• 2021年采用医院主管制及注射/非注射剂分开销售。
• 近两年销售人员人均营收及利润大幅提升，经营效率改善。

投资建议：

• 2023-2025年收入预测（亿）：528、634、760；归母净利润（亿）：569、645、731。
• 首次覆盖“买入”评级，PE（2023E）为2816倍。

风险提示：

• 政策变化、市场准入、研发不确定性、产品质量控制。