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外盘强势影响进口预期 多空均需跟踪外盘走势（2017年1月8日白糖周报）

核心内容总结

本周白糖市场受到外盘强势上涨的影响，国内白糖价格呈现区间震荡走势。外盘方面，印度、泰国及南巴西等主要产区的产量和天气风险成为市场关注的焦点，同时国内销量增幅不及产量增幅，对市场形成一定压力。

外盘分析

1. 印度生产放缓及糖厂提前收榨加剧产量不及预期担忧

• 印度12月下半月产糖276万吨，同比减少50万吨。
• 截至12月底，累计产糖809万吨，同比增幅缩减至3.4万吨。
• 462家糖厂中已有30家收榨，其中马邦25家，卡邦5家。
• 各机构对印度估产存在较大分歧，部分机构将估产下修至2000万吨附近。
• 产量不及预期担忧加剧，市场情绪偏向悲观。

2. 印度糖价上涨及期末库存预期偏低 进口题材重新发酵

• 加尔各答现货报价自12月下旬累计上涨1750卢比/吨。
• 由于产量和价格双重因素影响，进口题材重新被市场关注。
• 预计进口需求在150-250万吨之间，时间点集中在上半年。
• 若最终估产低于2150万吨，期末库存将降至410万吨以下，进口预期进一步升温。

3. 泰国生产进度持续偏慢

• 截至12月底，泰国累计产糖116万吨，同比减少51万吨。
• 产糖率略偏高，为8.708%，但生产速度偏慢。
• 运蔗车限吨（由40吨减至25吨）是导致生产放缓的重要原因。
• 后期生产数据仍以利多为主，预计3月份前表现较好。

4. 南巴西蔗区降雨整体偏低增加天气风险升水

• 圣保罗1月6日止当月降雨量较历史均值偏低约100mm。
• 雨水恢复预期有限，周边蔗区干旱仍持续。
• 甘蔗生长关键期，蔗龄偏高，抗风险能力下降，干旱可能导致单产进一步下滑。
• 后期降雨情况需持续跟踪，天气风险仍是市场关注重点。

5. 大基金自去年12月初以来首次增持净多持仓

• 1月3日止当周，大基金增持0.8511万手净多持仓，净多持仓增至12.1294万手。
• 大基金净持仓较去年9月底峰值缩减60%，市场情绪有所回暖。
• 基金可能在印度和泰国供应短缺、南巴西天气风险的情况下逐步进场。

内盘分析

1. 现货价格跟随盘面小幅调整

• 郑糖SR1705周五夜盘收于6791元/吨，周跌幅0.82%。
• 南宁新糖站台价较上周五下降20元/吨，昆明陈糖报价上涨10元/吨。
• 现货市场以买方为主导，走量意愿较强，报价将继续跟随盘面波动。

2. 销量增幅不及产量增幅 12月销量未出现明显增长

• 12月全国产糖164.77万吨，同比增加27.08万吨。
• 销糖88.7万吨，同比增加6.45万吨，但销量增幅明显低于产量增幅。
• 虽然12月走私糖同比大幅下滑，但销量未明显增长，市场情绪偏空。

进口与成本分析

• 外盘上涨导致进口成本攀升，巴西糖配额外进口成本达6760元/吨，泰国糖成本高达7000元/吨。
• 进口已无吸引力，近期未有新的巴西船运。
• 12月内外价差偏高，走私糖进入国内，对正规糖形成一定冲击。

投资机会建议

• 外盘强势上涨影响进口预期，国内白糖价格短期承压。
• 多空双方均需紧密跟踪外盘走势，关注21.5-22美分/磅的阻力位。
• 若印度、泰国供应持续紧张，南巴西天气风险未缓解，基金可能逐步入场。
• 国内基本面短期偏空，但进口预期可能成为支撑因素。

作者信息

• 李鲜能：广西大学制糖工程硕士，现任混沌天成白糖研究员。
• 具有较深入的蔗区调研及白糖研究经验。

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