2024-06-05-惠誉博华-能源金属_供给放量汹涌_能源金属价格狂欢后难逃均值回归_7页_1mb

能源金属市场报告（2023-2024）摘要

一、供需格局

1. 供给端

   • 2023年能源金属矿端产量同比大幅增长（锂增长26.1%，钴增长16.4%，镍增长9.1%），2024年预计继续高增（锂同比增40%，钴镍增长7%-12%、10%-15%），供给宽松趋势短期内难以扭转。
   • 资源国占比较高：中国、印尼、澳大利亚、刚果（金）主导锂钴镍矿产量及增量；印尼禁矿出口推动本土冶炼扩张。

2. 需求端

   • 终端需求增速放缓（终端显性需求下滑明显），产能过剩压力持续。电池制造为需求主力，但磷酸铁锂电池普及加速，对高镍三元材料需求替代显著。

二、价格与利润压力

1. 价格中枢下移

   • 2023年碳酸锂、钴、镍价格较2022年高位大幅回落50%以上。2024年价格预计低位运行（碳酸锂9万-9.5万元/吨，钴2.5万-2.6万美元/吨，镍1.65-1.75万美元/吨）。

2. 企业盈利恶化

   • 锂企业绩承压：毛利率逐季下降，存货跌价准备占比高企，部分企业季度亏损。需求不及预期叠加供给弹性，导致单位盈利空间被挤压。

三、企业信用与风险

1. 债务扩张

   • 能源金属企业资本开支激进，债务规模高速增长（协议企业债务合计增速20%以上），净债务占比上升，财务杠杆过度。

2. 供应链风险

   • 提高循环回收战略，中国2025年再生金属占比目标为24%。资源国政策不确定性增加（如国产化、审批调控），波动性可能放大。

四、长期趋势

1. 供给驱动

   • 能源金属供给节奏由资源端产量决定，需求结构性变化（如铁锂电池普及）强化供给主导地位，价格缺乏趋势性上行支撑。

2. 需求结构分化

   • 钴需求受新能源车下行情冲击最大，锂电池应用中三元材料需求相对萎靡；不锈钢占据镍需求70%，与工业金属关联度较高。

五、未来展望

• 价格预测：数量宽松和需求僵化导致2024年价格中枢明显下移，工业金属与能源金属分化加剧。
• 企业策略：自给率高的企业（原料控制）具备更强抗周期能力；对应需求弱、负债高的金属信用质量弱化风险显著。