2025-06-10-花旗集团-中国汽车制造商_每周零售销售更新（6月第一周符合预期）_13页_910kb

报告摘要

中国汽车制造商周零售销售更新（2025年6月第一周）

核心内容概览

中国新能源汽车（NEV）零售销量在2025年6月第一周保持稳定，为199,000辆，环比（WoW）下降19%，同比（MoM）下降10%。
与2024年6月第一周的环比-11%和同比-13%相比，NEV零售销量表现相对稳定。
NEV在零售中的渗透率上升至56.2%，高于前两周的55.9%和53.4%。
2025年6月全月NEV零售预计同比增长3.4%，略低于2024年6月的5.9%。
电动汽车（EV）订单到销售比（O/S）在6月第一周为1.31倍，略高于5月的1.25倍。

主要观点

NEV市场表现：NEV零售销量在6月第一周表现稳定，但整体环比和同比均出现下滑，显示市场仍面临一定的压力。
品牌表现：
- BYD：6月第一周销量环比下降8%，但若要实现全月304,000辆的销售目标，需在剩余周数实现9%的环比增长。
- Aito、Xiaomi、Galaxy：销量环比分别下降13%、45%、19%。
- Nio、Xpeng、Li、Leapmotor、Tesla：销量环比分别下降14%、42%、32%、5%、34%。
市场格局变化：
- 日本品牌：整体市场占有率下降，如丰田、本田、日产等。
- 德国品牌：VW、Audi、Brilliance BMW、Beijing Benz等市场占有率也出现下滑。
- 美国品牌：SAIC GM和Changan Ford的市场占有率略有下降。
- 韩国品牌：整体市场占有率下降，其中Hyundai Motor受影响最大。

关键信息

全球分析师观点：
- Paul Hwang（韩国）：关注关税对韩国汽车制造商的影响，特别是Hyundai Motor。
- Arifumi Yoshida（日本）：分析2025年5月日本汽车制造商和零部件销售情况。
- Harald Hendrikse（欧洲）：指出欧洲7月BEV销量继续增长，渗透率约为16%。
- Michael Ward（美国）：提供美国汽车零售市场周末销售更新。
BYD估值分析：
- A股（002594.SZ）：采用0.8倍2025年预期市盈率（PEG）和43%的2025-2027年净利润复合增长率（NP CAGR），得出目标价为人民币669元，对应2025年和2026年市盈率分别为34倍和22倍。
- H股（1211.HK）：采用相同估值方法，得出目标价为港币727元，对应2025年和2026年市盈率分别为34倍和22倍。
风险提示：
- 下跌风险包括NEV销量低于预期、Skyrail业务增长放缓、持续的资本支出周期以及意外现金流问题。

附录信息

分析师认证：主要负责报告的分析师在作者部分标注为“AC”，或在内容旁列出。
重要披露：
- Citi Research认为该报告仅是投资决策的一个因素。
- Citi Research与BYD之间存在潜在的利益冲突，因为Citi Research在BYD的证券上进行交易和市场做市。
- Citi Research的分析师薪酬与公司整体盈利能力相关，包括投资银行、交易和自营交易收入。
- 分析师可能参与安排机构客户与被覆盖公司管理层的会议，这可能影响其观点的形成。

图表摘要

图1：每周零售销售摘要（表格格式，但数据不清晰，可能为错误或占位符）。
图2：散点图：NEV/ICE MTD MoM vs WoW销售增长（显示销售趋势和增长率关系）。
图3：订单到销售比（展示了各品牌在不同月份的订单与销售数据对比）。

总结

本报告总结了2025年6月第一周中国新能源汽车（NEV）的零售销售情况，指出整体表现稳定，但各品牌销量存在较大波动。BYD作为核心品牌之一，其销售表现受市场因素影响，若要实现全月销售目标，需加快增长。同时，报告指出日本、德国、美国及韩国品牌在市场占有率方面出现下滑。全球分析师对各市场动态进行分析，包括关税影响、销售数据和市场渗透率。此外，报告对BYD的估值进行了分析，并提示了潜在风险，如销量不及预期、业务增长缓慢和现金流问题。

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