20231208-财通证券-零跑汽车-09863.HK-11月销量同比高增长_加速全球市场开拓_3页_390kb
报告摘要
零跑汽车11月销量高增长及全球化战略分析总结
核心内容
零跑汽车在2023年11月实现销量18,508辆，同比增长130%，环比增长1.7%。2023年1-11月累计销量达到125,537辆，同比增长22.3%。公司当前处于快速发展阶段，尤其在销量增长和全球化市场开拓方面表现突出。
主要观点
- 销量增长显著：2023年11月销量同比增长130%，环比增长1.7%，1-11月累计销量同比增长22.3%，显示出公司产品在市场上的强劲需求和销售能力。
- 新产品C10即将上市：C10是基于LEAP3.0技术架构打造的首款全球化车型，采用CTC2.0电池底盘一体化设计及四叶草中央集成式电子电气架构，预计2024年1月开启预售，3月正式交付，有望进一步提升公司销量。
- 与Stellantis集团合作落地：零跑汽车与Stellantis集团完成股权交割，Stellantis集团投资约15亿欧元获取20%股权，并与零跑成立合资公司“零跑国际”，负责除大中华地区外的全球市场出口和销售业务，加速公司国际化进程。
- 盈利预测与估值：公司预计2023-2025年归母净利润分别为-49.7亿、-24.2亿和24.1亿元。对应PE分别为-9.51倍、-19.54倍和19.58倍。首次覆盖给予“增持”评级，表明公司具备一定的投资价值和增长潜力。
关键信息
财务数据预测（人民币）
| 项目 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万） | 12,385 | 18,750 | 42,000 | 70,000 |
| 归母净利润（百万） | -5,109 | -4,966 | -2,416 | 2,411 |
| EPS（元/股） | -4.89 | -3.71 | -1.81 | 1.80 |
| PE | -5.61 | -9.51 | -19.54 | 19.58 |
| ROE（%） | -61.86 | -42.07 | -25.73 | 20.43 |
财务比率分析
| 比率 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | -15.43 | -1.20 | 15.00 | 20.00 |
| 销售净利率（%） | -41.25 | -26.48 | -5.75 | 3.44 |
| 资产负债率（%） | 57.14 | 42.53 | 53.91 | 53.47 |
| 净负债比率（%） | -62.44 | -69.52 | -86.43 | -107.94 |
| 总资产周转率 | 0.78 | 0.94 | 2.05 | 3.06 |
| 应收账款周转率 | 10.04 | 12.55 | 34.03 | 55.38 |
| 应付账款周转率 | 3.33 | 3.37 | 5.62 | 6.38 |
| P/E | -5.61 | -9.51 | -19.54 | 19.58 |
| P/B | 3.80 | 4.00 | 5.03 | 4.00 |
| EV/EBITDA | -5.42 | -8.05 | -16.47 | 14.00 |
风险提示
- 产品销量不及预期
- 市场竞争加剧
- 出海进展不及预期
投资建议
- 评级：增持（首次）
- 依据：公司销量增长显著，新产品C10即将上市，与Stellantis集团合作顺利落地，有助于提升公司全球市场份额和盈利能力。
- 预期：预计公司将在2024年及2025年实现盈利，PE估值逐步提升，具备一定的投资价值。
公司评级标准
- 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%
- 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间
- 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
- 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
- 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性
行业评级标准
- 看好：行业相对表现优于市场基准指数
- 中性：行业相对表现与市场基准指数持平
- 看淡：行业相对表现弱于市场基准指数
信息披露
- 分析师承诺：分析师邢重阳和李渤承诺报告数据合规、分析独立、结论公正。
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