20260401-国金证券-零跑汽车-09863.HK-3月销量超预期_旗舰SUV零跑D19即将上市_4页_1mb

报告摘要

2026年3月，零跑汽车全系交付量达到5.0万台，同比增长34.9%，环比增长78.2%。销量增长主要得益于A10新车大定表现亮眼以及B01、C10等车型持续热销。公司正进入新车周期，预计未来将推出多款新车，进一步推动销量增长。

销量增长显著：3月销量同比与环比均实现大幅增长，反映出市场需求旺盛及产品竞争力提升。
新车周期启动：零跑D19即将于4月16日上市，搭载激光雷达和高通骁龙双8797芯片，具备续航与智能化优势，预计将进一步提升市场竞争力。
产品多样化：2026年将推出D系列和A系列共4款新车，包括A10、D19、A05、D99等，目标销量40万辆，全系全年销量目标百万辆。
海外市场加速：欧洲市场进入快速放量阶段，1-2月销量达1.28万辆，同比增长642%。公司计划进一步拓展巴西、阿根廷、智利等南美市场，海外全年销量目标为10-15万辆。
盈利预测乐观：预计公司2026-2028年将实现净利润41.0/63.7/92.8亿元，对应PE估值16/10/7倍，维持“买入”评级。
财务表现改善：净利润率从2025年A的0.8%逐步提升至2028年E的5.5%，ROE也从3.81%提升至27.46%，显示公司盈利能力增强。
研发投入持续：研发费用占比逐年下降，从2023年A的11.5%降至2028年E的4.6%，表明公司正逐步实现技术转化与成本优化。

零跑D19亮点：
- 定位全尺寸SUV，提供纯电与增程两种动力选择。
- 增程版搭载800V CTC增程技术及智能增程四驱，系统综合功率400kW，纯电续航超500km。
- 纯电版基于1000V高压平台技术，CLTC续航达720km。
- 配备60英寸AR-HUD、21.4英寸后排娱乐屏、百万像素DLP投影大灯、120°真零重力座椅、8.1L车载冰箱、23扬声器LeapSound音响、1600万色氛围灯等高端配置。
财务预测：
- 营业收入：预计2026-2028年分别达到103.004亿、135.966亿、169.957亿人民币。
- 净利润：从2025年A的538百万元增长至2028年E的9,276百万元。
- 每股收益：预计从2025年A的0.38元提升至2028年E的6.52元。
- 资产负债率：从2025年A的77.53%下降至2028年E的71.59%，显示公司财务结构趋于健康。
投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度超过15%。