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经济恢复趋弱态势或将延续 ——2021年第三季度宏观经济分析及展望总结

核心内容

2021年第三季度，全球经济持续恢复但分化加剧，我国经济也面临外部环境复杂严峻和内部因素交织带来的恢复趋弱态势。尽管财政政策有所发力，货币政策保持稳定，但经济增速仍面临一定压力。主要经济指标如工业生产、消费、投资等均出现回落，出口虽保持强势但或难持续。

主要观点

• 外部环境复杂严峻：全球疫情反复、疫苗接种不均、通胀高企、货币政策紧缩潮以及地缘政治冲突等因素，对全球经济金融形成挑战，我国外部环境更加复杂。
• 经济恢复趋弱：受地产调控、地方政府隐性债务监管、“缺芯”“限产”及疫情等因素影响，我国经济恢复进程放缓。
• 物价上涨压力可控：CPI涨幅温和，PPI在政策调控下有望回落，但结构性通胀仍存在。
• 就业形势总体平稳但结构性矛盾突出：新增就业完成较好，但青年失业率较高，疫情对部分行业用工需求产生抑制。
• 工业生产承压：制造业PMI跌破荣枯线，限产限电与“缺芯”拖累工业增速，但高技术制造业表现强劲。
• 消费修复缓慢：消费对经济增长贡献显著，但受疫情和居民收入增速放缓影响，恢复需较长时间。
• 固定资产投资分化：基建和地产投资增速放缓，制造业投资保持较高增长，尤其是高技术制造业。
• 出口增长不可持续：出口保持韧性但增速面临高基数压力，新订单指数连续收缩，显示出口动力减弱。
• 社融增速有望企稳：四季度地方政府债发行提速可能带动社融增速回升。
• 财政政策成为主要支撑：财政发力缓解增长压力，货币政策保持稳健，为经济提供适宜环境。

关键信息

外部环境

• 全球疫情反复，疫苗接种差距扩大，影响经济恢复节奏。
• 美联储缩减购债规模，美元指数上升，全球资本流动压力加大。
• 发达经济体恢复优于新兴经济体，通胀风险高企，部分新兴经济体加快加息。
• 中美关系及地缘政治冲突增加不确定性。

我国经济表现

• 2021年前三季度GDP同比增长9.8%，两年平均增长5.2%。
• 消费对经济增长贡献率64.8%，是主要增长动力。
• 工业生产增速放缓，制造业PMI跌破荣枯线，PPI创历史新高。
• 固定资产投资稳中趋缓，制造业投资表现亮眼。
• 出口保持较快增长，但增速面临高基数和需求疲软压力。

财政与货币政策

• 财政政策有所发力，专项债发行提速，保障经济增速。
• 货币政策保持稳健，降准操作有限，注重跨周期调节。
• 社融存量增速持续回落，四季度有望企稳。

展望

• 四季度经济恢复趋弱：地产调控、隐性债务监管、“缺芯”及疫情等因素影响持续，经济增速或维持在合理区间。
• 物价方面：CPI同比涨幅可能上升，但幅度有限；PPI在政策调控下有望回落。
• 就业形势：结构性矛盾仍存，青年失业率偏高，需关注就业质量。
• 工业生产：制造业仍承压，高技术制造业成为支撑。
• 消费修复：短期内难以大幅反弹，需政策持续支持。
• 固定资产投资：分化格局持续，基建投资或企稳，地产投资进一步放缓。
• 出口：增长不可持续，需关注海外需求变化及国内供给瓶颈。
• 社融与货币环境：四季度财政政策发力或带动社融增速回升，货币政策保持稳定。

结论

2021年第三季度，我国经济在复杂外部环境和内部调控压力下呈现恢复趋弱态势。虽然通胀可控、就业总体平稳，但消费和工业生产修复缓慢，出口增长面临挑战。财政政策成为稳定增长的关键，货币政策保持稳健。展望四季度，经济恢复压力仍存，但政策支持将有助于维持经济在合理区间运行。