深度报告-2025-09-01-华创证券-多行业联合红利资产8月报_A股25H1分红扩围增量页_63页_6mb

核心结论总结

1. 策略：A股25H1分红扩围增量

• 2024年前上市公司2025H1分红总额达6412亿元，较2024H1提升8.6%；增持公司数量占比15%，提升2pct。
• 市场上涨对冲分红收益，股息率同比下降0.4pct至2.1%，行业分化明显：煤炭、农林牧渔、美容护理股息率提升，但银行、家电等股息率下降。
• AH溢价指数回升至128%，接近红利税均衡水平(125%)，部分A股性价比更高。

2. 金融：基本面改善，重视银行业配置

• 银行上半年业绩边际改善，中长期资金入市推动增量资金流入。
• 红利策略价值延续，建议关注：
  • 中小行（高股息率、高拨备、如成都银行）
  • 低估值股份行（ROE提升潜力，如浦发银行）
  • 政策转型背景下的银行（招商银行、平安银行）

3. 交运公用：看好红利长期配置

• 公路：推荐四川成渝、皖通高速、山东高速等高股息标的。
• 港口：推荐招商港口（海外资产布局）、青岛港（整合优化）。
• 铁路：推荐京沪高铁、大秦铁路（高股息资产）。

4. 能源化工：炼能变革期关注炼化

• 油气：推荐中国石油、中国海油（高股息且回避资本开支下行风险）。
• 煤炭：推荐中国神华、陕西煤业（反内卷政策强化盈利支撑），关注新疆、晋控等弹性标的。

5. 食饮、家电、地产、出版

• 食饮：白酒探底情绪修复，推荐茅台、五粮液；大众品消费回暖，推荐伊利、双汇。
• 家电：政策延续带动需求修复，推荐美的、海尔；小家电建议关注苏泊尔。
• 地产：一线城市政策再宽松，推荐绿城中国、太古地产、华润万象生活。
• 出版：主业稳健且高分红，推荐南方传媒，关注中原传媒新业务布局。

6. 9月红利资产精选组合

• 稳定红利：四川成渝（高速公路）
• 质量红利：五粮液、伊利股份、美的集团、海信家电、南方传媒
• 周期红利：陕西煤业、广汇能源、泸州老窖
• 潜在红利：招商港口

注：股息率、估值等数据截至2025年8月29日，本总结仅提供报告核心观测结论，不构成投资建议。