20160805-信达证券-策略专题_高股息率策略持续获取超额收益_15页_584kb

高股息率策略投资效果分析总结

核心内容

本报告通过回测不同指数成分股的高股息率策略，分析其在不同市场中的表现。研究发现，高股息率策略在多个指数中均能带来超额收益，但具体表现因指数而异。

主要观点

1. 高股息率策略的有效性

   • 在全部A股中，高股息率策略长期有效，能够带来显著的超额收益。
   • 该策略在沪深300、中证500、上证50、上证180、上证380、深成指、中小板指等指数中均表现出一定的超额收益能力。
   • 创业板指是唯一一个高股息率策略失效的指数。

2. 策略表现与指数成分股的股息率分布有关

   • 沪深300成分股的股息率分化程度较高，使得高股息率策略效果最佳。
   • 中证500成分股的股息率分化程度较低，导致策略效果不如沪深300。
   • 上证180指数表现最好，上证50和上证380指数表现次之。
   • 深成指和中小板指表现也较为显著，但不如沪深300和上证180。

3. 组合数量对策略收益的影响

   • 在沪深300指数上，前5名股息率最高的个股组合表现最优。
   • 在中证500指数上，前10名股息率最高的个股组合表现最好。
   • 不同指数的最佳组合数量不同，反映了各指数成分股的股息率分布差异。

4. 超额收益的波动性

   • 高股息率策略在部分时间段内表现不佳，如2006年、2008年、2012年等，但未发现明显的共同特征。
   • 前5名组合在中证500指数上的波动性较大，且有部分时间段超额收益率为负。

关键信息

测算时间与方法

• 沪深300指数：2005年7月至2016年8月，每半年调整一次持仓，测算时间点为调整后一周。
• 中证500指数：2007年7月至2016年8月。
• 上证50指数：2004年1月至2016年8月。
• 上证180指数：2002年7月至2016年8月。
• 上证380指数：2011年1月至2016年8月。
• 深成指：2000年7月至2016年8月。
• 中小板指：2007年1月至2016年8月。
• 创业板指：2010年7月至2016年8月。

策略收益汇总

创业板指失效原因

• 创业板企业多为中小企业，资金主要用于发展和并购，导致股息率较低。
• 资本市场对成长型企业的追捧，使得创业板整体估值较高，与高股息率策略的“便宜”逻辑相悖。
• 创业板成分股中，高股息率个股的估值相对较低，而低股息率个股估值较高，导致策略失效。

策略分析结论

1. 高股息率策略在沪深300指数上表现最佳，年化超额收益达116.1%。
2. 策略效果与指数成分股的股息率分化程度密切相关。
3. 组合数量的选择需根据指数成分股的股息率分布进行调整，如沪深300最佳为前5名，中证500最佳为前10名。
4. 创业板指因估值较高、股息率较低，成为唯一失效的指数。

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，拥有英国赫尔大学经济系本科和牛津大学历史系研究生背景，长期从事股票策略、固定收益及国际市场研究。
• 谷永涛：策略分析师，北京大学物理学院硕士，负责股票量化策略及股指期货对冲产品研究。
• 胡佳妮：策略分析师，中国人民大学金融学硕士，负责股票市场和流动性策略研究。
• 王晶晶 & 李博喻：研究助理，分别毕业于英国埃克塞特大学金融数学和美国纽约大学房地产专业，负责宏观策略、固定收益、国际市场的研究支持。

其他信息

• 本报告为签约客户专属研究产品，不面向公众发布。
• 报告中所载意见、评估及预测仅反映分析师在报告发布日的观点，不构成投资建议。
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风险提示

• 证券市场存在风险，投资者需谨慎对待。
• 报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资决策依据。

评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。

本报告旨在提供高股息率策略在不同指数上的表现分析，为投资者提供参考。