20160314-东兴证券-非银行金融行业周报_刘主席表态利于稳定市场_利好券商_14页_829kb

非银行金融行业周报总结

核心内容

2016年3月14日发布的非银行金融行业周报指出，尽管上周市场整体表现不佳，但政策面积极信号为行业带来一定支撑，特别是证监会主席刘士余在两会记者会上的表态，对市场预期和投资者信心起到稳定作用，利好券商板块。同时，保险板块因利率下行而面临一定压力，但整体估值仍具备安全边际。

主要观点

证券板块

• 市场表现：上周中信证券指数下跌2.46%，跑输沪深300指数0.02%。除东兴证券和招商证券外，其他券商均录得负收益，跌幅最大的为国元证券（-6.38%）。
• 基本面：两市日均成交额降至4189亿，环比下降26%；两融余额降至2014年12月以来最低点8390亿，环比下降2%。券商板块基本面仍处于底部寻觅阶段。
• 政策面：刘士余在两会记者会上对注册制改革、中证金稳定市场、熔断机制等问题作出回应，表明政策层面的稳定预期，有助于提升市场风险偏好，利好券商。
• 估值水平：目前券商板块市净率（PB）降至1.92X，大型券商PB降至1.3X，接近2014年8月牛市初期水平，处于历史底部区域，具备较强安全边际。
• 重点推荐：华泰证券、国元证券、东方证券，因其基本面扎实、估值处于历史底部且有事件驱动因素。

保险板块

• 市场表现：上周保险股全部下跌，新华保险跌幅最大（-5.50%），中国人寿（-4.67%）、中国太保（-2.11%）、中国平安（-1.62%）也录得较大跌幅。
• 基本面与政策面：
  • 利率下行对保险板块的保费端和投资端均有影响，但投资收益率下行速度较慢，预计2016年内含价值增速为25%左右，评估价值增速为15%左右。
  • 保监会推动巨灾保险制度落地，并拟修改保险资金运用管理暂行办法，允许投资资产证券化产品、创业投资基金等，拓宽资金运用渠道。
• 估值水平：当前保险板块P/EV估值在1.1倍左右，具备一定安全边际。
• 重点推荐：中国平安、新华保险，因其在保费收入和投资价值方面表现突出。

关键信息

市场数据

• 行业整体表现：中信非银指数上周涨幅为-2.37%，跑赢沪深300指数0.07%。
• 行业数据：非银金融板块总市值为32701.93亿元，流通市值为21583.02亿元，行业平均市盈率为11.79，低于市场平均市盈率18.07。
• 融资情况：3月以来，市场共成立32只券商集合理财产品，其中股票型产品为0只，显示市场情绪偏弱。

业务数据

• 券商承销数据：中信证券、华泰证券、国泰君安等在IPO、再融资和债券承销方面表现较为突出。
• 保险保费收入：中国人寿2016年1月保费收入同比增速达44.12%，为四大险企中最高；中国平安总保费收入同比增速为32.30%；新华保险保费收入同比增速为-25.04%，为最低。

本周重点推荐组合

• 组合配置：华泰证券（10%）、国元证券（10%）、东方证券（10%）、中国平安（30%）、新华保险（40%）。
• 组合表现：上周重点推荐组合取得绝对收益-4.2%，跑输行业基准1.8%。

事件驱动与政策影响

• 注册制改革：刘士余强调注册制改革是长期任务，需完善法制环境，不能单兵突进。
• 熔断机制：未来几年中国不具备推行熔断机制的基本条件。
• 中证金稳定市场：刘士余表示中证金稳定市场仍会继续发挥作用，短期内退出为时尚早。
• 可续期公司债试点：证监会推出可续期公司债试点，国内首单即将发行，有助于缓解企业融资压力。
• 巨灾保险制度：保监会正推进巨灾保险制度全面落地，已有地方试点突破。

分析师与联系方式

• 齐瑞娟：东兴证券研究所分析师，北京大学经济学学士，纽约州立大学金融经济学硕士，曾任职博时基金。
• 刘湘宁：东兴证券研究所分析师，数量经济学硕士，自2013年起从事非银行金融行业研究。
• 执业证书编号：齐瑞娟（S1480515080001），刘湘宁（S1480516020001）。
• 联系方式：齐瑞娟（010-66554089，qirj@dxzq.net.cn），刘湘宁（010-66554027，liu-xn@dxzq.net.cn）。

行业评级体系

• 公司投资评级：根据6个月内相对沪深300指数的表现，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，以行业指数相对沪深300指数的表现为标准。

总结

整体来看，非银行金融行业在政策支持和估值修复的背景下，券商板块因刘士余的积极表态获得一定提振，保险板块则因利率下行面临一定压力，但估值仍有支撑。分析师建议关注估值处于历史底部、具备事件驱动因素的券商和保险股，如华泰证券、国元证券、东方证券、中国平安和新华保险。