20181023-华创证券-周大生-002867.SZ-2018年三季报点评_业绩超预期_效率_总量同步提升_市场拓展持续发力_4页_439kb

周大生（002867）2018年三季报总结

核心内容

周大生在2018年三季报中表现出强劲的业绩增长，营业收入和净利润均实现超预期增长。公司通过市场拓展、效率提升和产品结构优化，推动了整体业绩的稳步提升。

主要财务数据

• 营业收入：2018年前三季度实现35.41亿元，同比增长30.57%；2018年第三季度实现14.17亿元，同比增长36.34%。
• 归母净利润：2018年前三季度实现5.95亿元，同比增长42.99%；2018年第三季度实现2.42亿元，同比增长58.67%。
• 扣非后归母净利润：2018年前三季度实现5.66亿元，同比增长38.08%；2018年第三季度实现2.31亿元，同比增长55.87%。
• 净利润预测：公司预计2018年全年净利润为7.7-8.8亿元，同比增长30%-50%；2018年第四季度预计归属于上市股东的净利润为1.8-2.9亿元，同比增长0%-62%。

财务表现亮点

• 毛利率提升：2018年前三季度毛利率为34.45%，同比提升1.37个百分点；2018年第三季度毛利率为34.25%，同比增长2.96个百分点。
• 期间费用率稳定：2018年前三季度期间费用率为13.18%，同比微升0.07个百分点；2018年第三季度期间费用率为12.38%，同比下降0.04个百分点。
• 销售费用率下降：2018年前三季度销售费用率为10.14%，同比下降1.09个百分点；2018年第三季度销售费用率为8.66%，同比下降2.37个百分点。
• 净利率上行：2018年前三季度净利率为16.79%，同比提升1.46个百分点；2018年第三季度净利率为17.06%，同比提升2.4个百分点。

市场拓展与渠道策略

• 门店扩张：截至2018年9月30日，公司门店总数达3190家，其中加盟店2898家，自营店292家，2018年1-9月累计净增门店466家，三季度净增215家。
• 加盟模式优势：公司通过加盟模式快速扩张，抢占三四线城市市场，形成先发优势。
• 品牌营销：公司持续加强品牌推广，推动镶嵌产品销售快速增长。

战略举措

• 入股恒信玺利：2018年9月通过购买风创新能间接持有恒信玺利16.6%股权，对价4.04亿元，预计为公司带来年增长利润6%。
• 业务模式：采用委外加工+指定供应商生产模式和自营+加盟销售模式，强化供应链整合与品牌推广。

财务预测

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济下行，可能导致消费需求不振。
• 渠道下沉风险：若渠道下沉效果不及预期，可能影响公司增长速度。

投资评级

• 公司评级：维持“强推”评级，预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 行业评级：推荐，预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。

估值指标

• 市盈率（P/E）：2018年为18.8倍，2020年预计为13.1倍。
• 市净率（P/B）：2018年为4倍，2020年预计为2倍。
• EV/EBITDA：2018年为16倍，2020年预计为11倍。

公司基本数据

战略优势总结

• 领先模式：委外加工+指定供应商生产，提升供应链效率。
• 先发渠道：通过加盟模式快速扩张，抢占三四线城市市场。
• 品牌营销：持续加强品牌推广，提升市场占有率。
• 多元化布局：入股恒信玺利，拓展IDo品牌，增强公司竞争力。

结论

周大生在2018年三季报中展现出强劲的业绩增长和良好的市场拓展能力，同时通过优化成本结构和提升毛利率，增强了盈利能力。公司未来增长潜力较大，维持“强推”评级，但需关注宏观经济和渠道下沉的不确定性。