海尔生物-低温存储国产龙头，物联网创新带来市场扩容-200506_16页__1mb

海尔生物（688139）总结

核心内容

海尔生物是一家专注于生物医疗低温存储设备的国内龙头企业，通过物联网技术实现数据互联互通，提供覆盖-196℃至8℃全温度范围的低温存储解决方案。公司产品广泛应用于生物样本库、药品及试剂安全、疫苗安全、血液安全等多个领域，凭借其技术优势和市场地位，成为行业的重要参与者。

主要观点

• 行业前景广阔：生物安全领域的重要性提升，政策利好推动行业发展，市场规模持续扩大。全球生物医疗低温存储市场在2017-2022年间的复合年增长率（CAGR）为13.6%，中国市场的CAGR为19.2%，远高于全球水平，显示中国市场仍有巨大增长潜力。
• 物联网创新带来市场扩容：公司通过物联网技术实现低温存储设备的智能化管理，创造新的市场应用空间。潜在市场规模达56亿元，若按不同渗透率假设，新增市场规模可达6亿至17亿。
• 国内领先地位：海尔生物在中国生物医疗低温存储市场占有率达35.8%，位居行业首位。在生物样本库低温存储领域市占率超过50%，并成为WHO和UNICEF的长期供应商。
• 业绩增长稳健：公司营业收入从2017年的6.21亿元增长至2019年的10.13亿元，复合增长率为27.72%；归母净利润从0.60亿元增长至1.82亿元，复合增长率为74.16%。2020年一季度营收和净利润均实现大幅增长。
• 盈利预测与估值：预计2020-2022年营业收入分别为13.0亿、16.4亿、20.4亿，归母净利润分别为2.59亿、3.43亿、4.49亿，对应EPS分别为0.82、1.08、1.42元。参考可比公司估值，给予2020年55倍PE估值，目标价为45.1元，评级为“增持”。

关键信息

市场规模与增长

• 全球生物医疗低温存储市场规模预计从2019年的10.5亿美元增长至2022年的15亿美元，CAGR为13.6%。
• 中国生物医疗低温存储市场规模预计从2019年的17.5亿元人民币增长至2022年的30亿元人民币，CAGR为19.2%。
• 物联网创新带来的新增市场空间约为56亿元人民币。

财务表现

• 2019年营业收入为10.13亿元，同比增长20.30%。
• 2019年归母净利润为1.82亿元，同比增长59.76%。
• 2020年一季度营业收入为2.67亿元，同比增长32.7%；归母净利润为0.69亿元，同比增长141.42%。

竞争优势

• 技术领先：拥有229项专利，13项产品获得CFDA认证，22项软件著作权，多项产品获得国家科技进步奖和国际认证。
• 物联网融合：是行业内率先将医用低温储存设备与物联网技术融合的企业，提升管理效率和自动化水平。
• 市场覆盖广泛：拥有完善的全国经销商和售后服务网络，覆盖多个细分市场，市场份额领先。

股权结构

• 海尔生物医疗控股为控股股东，持股31.73%。
• 海尔集团为实际控制人，通过海尔创业投资和盈康一生间接控股。
• 公司拥有7家子公司，覆盖产品销售、生产、研发和海外业务。

风险提示

• 原材料供应风险：JIT供货模式可能受供应商影响。
• 外部项目风险：大型境外销售订单获取存在不确定性。
• 产品研发失败风险：若新产品研发失败，可能影响公司业绩。

结构清晰

行业背景

• 医疗器械行业处于黄金发展期，受益于政策支持和需求增长。
• 生物医疗低温存储设备是生物医疗领域的重要基础设施，涵盖多种应用场景。

公司优势

• 技术实力：拥有近20年的研发经验，打破国际垄断。
• 产品线丰富：覆盖生物样本库、药品安全、疫苗安全、血液安全等多个领域。
• 市场占有率高：国内市场份额达35.8%，生物样本库领域市占率超50%。

财务表现

• 营收增长：2017-2019年复合增长率达27.72%。
• 盈利能力：毛利率在50%以上，净利率逐年提升，2019年达到18.1%。
• 未来预测：2020-2022年预计营收分别为13.0亿、16.4亿、20.4亿，净利润分别为2.59亿、3.43亿、4.49亿。

估值与评级

• 估值方法：参考可比公司，给予2020年55倍PE估值，目标价45.1元。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

产品列表

• 生物样本库：低温保存箱、BIMS生物样本库信息管理系统、U-Cool冷链监控系统。
• 药品安全：医用冷藏箱、智能医药供应链管理系统。
• 疫苗安全：医用冷藏箱、VIMS疫苗接种管理系统。
• 血液安全：血液冷藏箱、IBIMS血液信息管理系统。
• 其他：生物安全柜、洁净工作台等。

图表摘要

• 图1：全球生物医疗低温存储市场增长趋势。
• 图2：中国生物医疗低温存储市场增长趋势。
• 图3：冷藏药品规模与增速。
• 图4：物联网技术与低温存储设备的融合。
• 图5：2017年全球生物医疗低温存储市场竞争格局。
• 图6：公司主营业务发展重要节点。
• 图7：公司股权结构。
• 图8：营业收入、归母净利润及增速。
• 图9：销售、管理、财务费用及营收占比。
• 图10：各产品收入占比。
• 图11：各产品毛利率。
• 图12：毛利率和净利率变化情况。
• 图13：公司产品列表。

结论

海尔生物凭借其在生物医疗低温存储领域的技术实力、市场占有率和物联网创新，成为行业领先者。公司业绩增长稳健，未来市场空间广阔，给予“增持”评级。同时，公司也面临原材料供应、境外订单获取和产品研发等风险。