20250909-东吴证券-新能源行业25H1财务报告总结_逆变器持续增长_风电排产高增_光伏主链分化_辅链持续承压_78页

光伏与风电板块分析总结

行业整体情况

新能源板块2025年上半年营业收入同比下降3%，归母净利润同比下降46%。板块内光伏表现较弱，收入和利润大幅下滑，而风电板块则保持同比增长，受益于政策推动和市场需求提升。整体毛利率和净利率有所下降，但存货和合同负债情况复杂，部分环节（如逆变器、硅片）需求旺盛。

光伏板块情况

• 收入与利润：光伏板块收入同比下降14%，净利同降276%；Q2营收环比增长，但净利仍显著下降。
• 环节分析：
  • 主链：硅料、硅片、组件、玻璃等环节产能过剩，价格承压，利润空间被压缩。
  • 辅材：逆变器、支架、胶膜等环节需求增长，但盈利承压。
  • 技术发展：BC等新技术加速渗透，电池片盈利改善明显。
• 需求与出口：国内装机量增长，但组件出口减少；库存去化逐步完成，但需求仍面临政策变动风险。

风电板块情况

• 装机与排产：1-7月国内新增装机同比增长81%，风电排产高增长，尤其陆风受政策推动需求旺盛。
• 收入与利润：风电板块Q2收入同比增长35%，归母净利润增长21%。毛利率环比改善，主要受益于供需紧张和产能利用率提升。
• 细分环节：整机、叶片、铸锻件等环节需求高增；新增装机量均高，国际市场拓展顺利，部分企业出海景气度提升。

投资建议

• 重点推荐：逆变器及支架（如阳光电源、德业股份）、供应链整合受益的硅料与组件龙头（如通威股份、隆基绿能），以及新技术应用公司（钧达股份、爱旭股份）。
• 海风与陆风：海缆、塔筒、整机、铸锻件等方向具有高增长潜力。

风险提示

• 行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 政策（如贸易保护主义）和电网消纳问题可能导致需求放缓。
• 技术迭代和原材料价格波动风险需警惕