> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新天然气深度报告总结 ## 核心内容 新天然气是一家以天然气开采和城燃运营业务为核心的综合性能源企业，具备常规油气、煤层气、致密气、页岩气及煤炭资源的全产业链布局。公司通过多个项目和区块的布局，实现了资源的有序接续与开采量的稳步增长，并正在推进煤炭地下气化（UCG）技术的商业化应用，为未来能源开发提供新的模式。 ## 主要观点 - 公司已实现多个资源区块的开发，包括山西潘庄、山西马必、新疆喀什北、贵州丹寨等，未来3-5年权益产气量有望达到30-40亿方/年。 - 公司2025年取得新疆三塘湖煤炭区块探矿权，为未来煤炭资源开发奠定基础。 - 公司已攻克UCG技术的关键环节，包括地质选址、气化控制和碳封存，技术达到国际先进水平，预计2026年投产庆阳示范项目。 - 公司未来将通过UCG技术实现煤炭资源的清洁、高效、低碳转化，提升资源利用率，同时助力“双碳”目标。 ## 关键信息 ### 一、公司业务结构 - **天然气开采与运营**：以煤层气为核心，涵盖致密气、页岩气、常规天然气等资源。 - **城燃业务**：公司早期以城燃业务起步，现逐步向上游资源开发转型。 - **LNG运营**：公司在山西-河南地区拥有完善的LNG设施，实现天然气的高效运输与销售。 - **煤炭资源开发**：公司正在推进三塘湖煤炭区块的勘探与开发，未来计划实现煤炭的分级分质利用与煤制气等项目。 ### 二、资源区块及开发进展 | 区块 | 资源类型 | 开发阶段 | 权益产量（亿方） | 中远期权益产量（亿方） | |--------------|----------------|----------|------------------|------------------------| | 山西潘庄 | 煤层气 | 生产期 | 6.4 | 8.0 | | 山西马必 | 煤层气 | 生产期 | 10.5 | 10.5-14.0 | | 山西紫金山 | 致密气+煤层气 | 勘探期 | 少量 | 3.1-6.1 | | 新疆喀什北1区| 常规天然气 | 生产期 | 5.0 | 3.2 | | 新疆喀什北2区| 常规天然气 | 勘探期 | 少量 | 7.5-10.0 | | 贵州丹寨 | 页岩气 | 勘探期 | - | 2.0-3.0 | | 甘肃庆阳 | 煤制气（UCG） | 建设期 | - | - | ### 三、UCG技术优势 - **成本效益高**：UCG技术集建井、采煤、气化为一体，大幅降低固定资产投入。 - **资源利用率高**：适用于深部煤层、薄煤层、“三下”压煤及高硫高灰煤层，提升资源开发效率。 - **环保效益显著**：减少地表沉降、矿井事故及固体废弃物排放，合成气可用于发电、制氢及化工原料。 - **技术成熟**：公司已攻克深部煤层气化关键问题，实现超1000米煤层点火成功，气化效率超85%。 ### 四、财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE | PB | |------|------------------|--------------------|----|----| | 2026 | 44.77 | 12.18 | 12x | 11.79 | | 2027 | 58.17 | 17.19 | 8x | 8.35 | | 2028 | 65.92 | 21.52 | 7x | 6.67 | ### 五、风险提示 - **区块续期不确定性**：潘庄、马必区块在2028年、2034年到期，续期存在不确定性。 - **提产进展不确定性**：喀什北区块、紫金山区块提产过程存在工程技术上的不确定性。 - **UCG项目推进不确定性**：项目技术复杂，成功点火及稳定运行存在一定风险。 ## 总结 新天然气通过天然气开采与城燃运营，逐步向全产业链能源企业转型，具备丰富的资源布局与技术创新能力。公司重点推进的UCG项目，将实现煤炭资源的高效清洁利用，推动天然气产量在3-5年内翻倍，提升盈利能力与市场竞争力。尽管存在一定的风险，但公司技术优势与资源储备使其具备良好的发展潜力，投资建议为“买入”。