20260104-联合资信评估-零售行业2025年年度总结及2026年展望（2025年12月）_15页_1mb

零售行业2025年年度总结及2026年展望总结

核心内容

2025年中国零售行业在经济复苏背景下呈现“线上稳增、线下分化”的格局，行业整体向精准化、差异化、数字化转型。尽管消费政策持续发力，但居民收入增速放缓、储蓄意愿增强、消费信心不足等因素仍制约了零售市场的全面复苏。

主要观点

行业基本面

• 消费支出是GDP增长的重要推动力，但整体景气度尚未完全恢复。
• 线上零售持续增长，成为消费增长的主要驱动力，前三季度线上零售额同比增长8.6%。
• 以旧换新政策带动家电、家具等品类高增长，但多数企业对政策品类的响应不足。
• 消费者更趋保守，偏好刚需和降价商品，折扣零售和下沉市场直采模式迅速崛起。
• PPI与CPI持续背离，导致零售企业陷入“以价换量”的竞争，盈利受限。

行业政策与监管环境

• 国家出台多项政策，如《提振消费专项行动方案》和《“十五五”规划建议》，将消费定位为经济增长主引擎。
• 政策重点包括支持以旧换新、优化免税零售环境、推动城市商业提质、鼓励新业态发展等。
• 金融支持措施包括商品消费、服务消费和新型消费三大领域，共提出19项举措。

细分业态竞争格局

• 线上零售：阿里、京东、拼多多主导市场，抖音和快手等新兴平台快速崛起。
• 连锁超市：行业处于转型期，部分企业通过关店和调整策略实现突围，社区化和线上融合成为关键。
• 购物中心：体验业态升级推动客流回升，但区域分化加剧，部分项目面临空置和成本压力。

关键信息

行业财务状况

• 2025年前三季度，零售样本企业营业总收入和利润总额延续下滑趋势，分别同比下降28.83%和37.99%。
• 样本企业资产负债率中值维持在较高水平，截至2024年底为60.30%。
• 短期偿债能力有所改善，现金短期债务比中值增至2.14倍。
• 长期偿债能力指标（全部债务/EBITDA）为3.93倍，仍存在改善空间。

债券市场表现

• 截至2025年10月底，零售行业存续发债企业共9家，其中1家为电商企业，其余为实体零售企业。
• 存续债券余额为417.42亿元，$\mathrm{AA^{+}}$及以上债券占比92.95%，国有企业占比77.38%。
• 债券到期集中在2026年和2028年，整体风险可控。

行业展望

2026年，零售行业有望在政策支持下迎来结构性复苏，呈现“量稳质升”的增长态势。政策持续加码，包括以旧换新、免税零售优化、城市商业提质等，将释放消费潜力，推动行业向数字化、绿色化、品质化方向转型。技术赋能（如AR、智能仓储）和精准化、差异化运营将成为破局关键。但行业仍需应对消费信心修复缓慢、线下成本高企、区域市场分化等挑战。

行业风险与挑战

• 消费信心仍需提振，居民储蓄率维持高位，抑制消费意愿。
• 线下业态面临空置压力和成本压力，尤其是二三线城市项目。
• 头部企业具备供应链、数字化和精细化运营优势，更易在竞争中突围。

结论

零售行业在政策支持和市场转型中逐步恢复活力，但整体仍处于调整期。未来，随着政策红利释放和技术赋能深化，行业有望实现“消费一零售一生产”的正向循环，成为经济增长的重要支撑。

行业政策与监管环境总结

业态表现总结

线上零售

• 2025年前三季度线上零售额同比增长9.8%，即时零售、直播带货等模式增长显著。
• 京东、阿里、拼多多仍是主导力量，抖音和快手等新兴平台快速崛起。

连锁超市

• 行业整体增长乏力，关店潮持续。
• 头部企业如盒马、永辉、华润万家通过转型和优化实现增长。
• 社区化、线上融合是关键突破点。

购物中心

• 客流回升但分化明显，一线城市项目表现优于三四线城市。
• 体验业态占比提升，创新模式如“零售+策展”、“零售+文旅”增强吸引力。
• 空置率和成本压力仍是主要挑战。

行业财务指标总结

行业债券市场表现总结

• 存续债券数量：33支
• 存续债券余额：417.42亿元
• $\mathrm{AA^{+}}$及以上债券占比：92.95%
• 国企债券占比：77.38%
• 债券到期集中在2026年和2028年，整体风险可控

政策与趋势

• 2026年国家对提振消费行动将持续加码，利好政策不断推出。
• 行业将向“数字化、绿色化、品质化”方向转型。
• 技术赋能（如AR、智能仓储）和精准化运营是行业破局关键。
• 国货潮品、进口优品、商旅文体融合消费将成为新增长点。