20251219-中信期货-能源化工策略日报_地缘仍扰动原油市场_化工预期力量开始主导_32页_8mb

中信期货研究|能源化工策略日报总结

核心内容概览

2025年12月19日，中信期货发布了能源化工策略日报，指出地缘政治因素仍对原油市场造成扰动，而化工品市场则在预期交易中主导走势。整体来看，能源化工板块延续震荡格局，部分品种如PX、PTA和PVC受到成本支撑和需求预期的影响而偏强，而其他如沥青、低硫燃油等则因供需偏弱而震荡下跌。市场情绪与宏观政策对整体走势产生重要影响。

主要观点

1. 原油

• 观点：地缘政治扰动持续，油价延续震荡。
• 中期展望：基本面预期内的供应过剩格局延续，地缘预期摇摆，短期在年内低点附近震荡。
• 风险提示：中美关税政策调整、OPEC+改变产量政策、中东地缘局势。

2. 沥青

• 观点：美委局势升级暂缓，沥青期价重回3000以下。
• 中期展望：沥青绝对价格偏高估。
• 风险提示：原油大幅上涨（利多）、原油大幅下跌（利空）。

3. 高硫燃油

• 观点：高硫燃油期价宽幅震荡。
• 中期展望：供需偏弱。
• 风险提示：地缘升级（利多）、经济衰退（利空）。

4. 低硫燃油

• 观点：低硫燃油跟随原油震荡。
• 中期展望：估值偏低，跟随原油波动。
• 风险提示：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多）。

5. PX

• 观点：宏观及商品情绪偏强，推动价格上涨。
• 中期展望：震荡整理，预计PXN维持在【260，320】区间。
• 风险提示：原油大幅下跌（利空）、PTA装置异动增加、MX大幅走跌。

6. PTA

• 观点：现货流通偏紧，预期累库幅度收窄，PTA供需格局较强。
• 中期展望：价格跟随成本震荡偏强整理，加工费维持区间运行。
• 风险提示：原油价格宽幅震荡、计划外检修落地。

7. 纯苯

• 观点：预期分歧，纯苯震荡运行。
• 中期展望：震荡。
• 风险提示：原油及石脑油价格波动、宏观政策变化。

8. 苯乙烯

• 观点：涨跌均有制约，苯乙烯震荡运行。
• 中期展望：短期价格维持区间整理，远期累库压力依旧较大。
• 风险提示：原油上涨（利多）、纯苯进口超预期（利空）、下游需求不及预期。

9. 乙二醇

• 观点：负荷再度抬升，供需格局边际转弱。
• 中期展望：短期价格维持区间整理，远期累库压力较大。
• 风险提示：煤、油价格宽幅震荡、装置落地不顺。

10. 短纤

• 观点：上游成本支撑增强，短纤价格跟涨。
• 中期展望：短期震荡，远期加工费下方支撑增强。
• 风险提示：短纤装置意外减产、下游需求超预期走弱。

11. 瓶片

• 观点：上游原料成本支撑价格。
• 中期展望：震荡。
• 风险提示：中美关税贸易摩擦升级、主流大厂恢复生产、新装置投产延后。

12. 甲醇

• 观点：海外扰动叠加成本支撑走强，甲醇延续震荡偏强。
• 中期展望：短期震荡偏强。
• 风险提示：下行风险：下游负反馈。

13. 尿素

• 观点：市场信息提振，成本支撑转强，盘面短时反弹。
• 中期展望：基本面实际利好支撑不足，大幅上行承压。
• 风险提示：上行风险：煤价大幅上涨、宏观利多、需求超预期；下行风险：煤价大幅下跌、政策管控、需求不及预期。

14. LLDPE

• 观点：成本端支撑有限，塑料震荡偏弱。
• 中期展望：震荡偏弱。
• 风险提示：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、乙烷关税。

15. PVC

• 观点：海外装置退出，提振PVC情绪。
• 中期展望：供需预期改善，但过剩难言扭转，中期偏震荡。
• 风险提示：多头风险：政策预期落空、成本塌陷；空头风险：政策超预期。

16. 烧碱

• 观点：低估值弱预期，烧碱或偏震荡。
• 中期展望：中长期供需承压，盘面观望为主。
• 风险提示：多头风险：需求不佳、现货大跌；空头风险：宏观扰动、中下游补库超预期。

关键信息

• 地缘因素：俄乌及委内瑞拉局势持续影响原油市场，但美国对委内瑞拉宣战预期被证伪，油价震荡。
• 化工预期交易：随着化工主力合约从01转向05，预期交易主导市场，但实际需求淡季和库存压力影响价格走势。
• 成本支撑：PX、PTA、乙二醇、甲醇等品种受益于成本支撑，但部分品种如尿素、PVC因需求疲软而承压。
• 供需格局：多数化工品面临累库压力，但部分品种如短纤、瓶片因成本支撑而偏强。
• 风险提示：中美关税政策、OPEC+产量政策、宏观经济波动是主要风险因素。

品种数据监测

基差与价差

中信期货商品指数

• 商品指数：2272.81，+0.44%
• 商品20指数：2604.10，+0.53%
• 工业品指数：2207.25，+0.79%
• PPI商品指数：1367.53，+0.65%
• 能源指数：1080.56，+0.71%

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突、委内瑞拉局势、中美关税政策调整。
• 供需变化：库存压力、检修预期、下游需求变化。
• 成本波动：原油、石脑油、乙烷、煤价等成本波动。
• 宏观政策：中央经济工作会议、反内卷政策、绿色能源替代。

研究团队

• 研究员：董丹丹、杨家明、杨晓宇、陈子昂、尹伊君、李云旭、杨黎
• 从业资格号：F03142141、F3046931、F03086737、F03108012、F03107980、F03141405、F03147405
• 投资咨询号：Z0021744、Z0015448、Z0020561、Z0021454、Z0021451、Z0021671、Z0022768

总结

总体来看，能源化工板块在2025年12月19日呈现震荡态势，原油受地缘因素影响，化工品则因预期交易和成本支撑主导市场。主要品种如PX、PTA、PVC、短纤、瓶片等价格偏强，而沥青、低硫燃油等则因供需偏弱而震荡下跌。市场情绪和宏观政策是影响价格走势的重要因素，需密切关注地缘政治、OPEC+产量政策、中美关税调整等风险。