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三月迷途——2014年03月份行业比较策略报告总结

核心内容

本报告为2014年3月的行业比较策略分析，由渤海证券研究所分析师谢晓冬撰写。报告分析了2014年1月至2月的宏观经济数据及行业表现，结合市场情绪和政策导向，提出当前行业配置建议。

主要观点

1. 宏观经济开局不利

• 经济疲弱：1-2月份宏观经济数据尚未完全公布，但产业链信息显示经济开局不利。
• 流动性风险：短期内宽松的流动性环境可能转向，IPO发审会可能在3月重启，同时城投债偿还高峰将加剧市场压力。
• 投资者焦虑：市场已出现投资者焦虑情绪，若负面因素未缓解，短期风险仍存。

2. 行业表现与配置建议

上游行业

• 煤炭：动力煤和焦煤价格继续下跌，喷吹煤和化工煤价格平衡被打破，库存去化趋势显现。
• 有色金属：传统金属（铜、铝、铅）价格走弱，小金属（锂、铂、锗）表现较好，受益于新能源汽车政策。

中游行业

• 钢铁：价格持续下跌，但部分钢材库存开始回落，行业下行或阶段性触底。
• 建材：水泥价格受淡季影响继续下滑，玻璃价格小幅反弹但基本面仍不乐观。
• 重卡：1月销量增速良好，但整体市场仍面临需求疲软和库存压力。

下游行业

• 零售：黄金周消费增速连续三年下滑，主要受终端需求不足和政策影响。
• 房地产：销售低迷，但两会“双向调控”带来一定反弹动能。
• 乘用车：销量增速放缓，自主品牌受冷落，SUV仍为销售主力。
• 农业：猪肉价格低迷，棉花等待补贴政策出台，替代品粘胶短纤价格企稳。

金融行业

• 银行：新增贷款和表外融资规模增长，但受高基数影响，M2增速回落。
• 保险：寿险“开门红”如期而至，但财险收入增长难抵成本上升，利润承压。

交运行业

• 航运：BDI指数小幅回升，集运市场增长放缓，部分航线受天气和经济影响运价下跌。

关键信息

行业配置建议

• 防御性行业：优先考虑防御性强的行业，如食品饮料、医药生物、家用电器等。
• 政策性主题：关注受益于政策支持的行业，如特高压设备、新能源汽车、O2O、互联网金融等。
• 具体行业建议：
  • 上游：回避传统煤种和铜铝，关注锂、铂、锗、油气采掘设备及“油改”受益个股。
  • 中游：保留化工中的染料、氨纶、粘胶短纤；钢铁中的特种用钢、输电塔、通信塔；电气设备中的特高压设备和风电板块。
  • 下游：关注与O2O和新能源汽车相关的个股，以及受益于“奶荒”缓解的乳制品。
  • 其他行业：保留TMT中的移动支付、互联网金融、网络安全、智能穿戴、人工智能、互联网彩票、4G和北斗等子行业；保险、环保、物流等行业。

流动性与市场预期

• 流动性环境：宽松环境可能不具持续性，央行可能通过正回购等方式进行流动性控制。
• 人民币贬值：近期贬值难以持续，且存在外流压力，央行可能调整政策以抑制持续贬值。

附录

投资评级标准

重要声明

• 报告信息来源于公开资料，渤海证券不对信息的准确性和完整性作保证。
• 报告不构成任何证券买卖建议，且不承担相关法律责任。
• 报告内容可能涉及公司股票，渤海证券及其关联机构可能持有相关证券或提供相关服务。

总结

本报告基于2014年1月至2月的行业数据与政策动向，指出经济开局不利，流动性环境可能转向，建议投资者以“防御性行业，搭配政策性主题”作为配置策略。具体行业建议包括保留部分上游小金属和受益政策的中游与下游行业，同时关注TMT和金融服务中的特定子行业。报告强调需关注市场情绪、政策变化和宏观经济数据，以应对短期风险和长期投资机会。