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农林牧渔行业分析总结：李曼养猪大会问卷调研

核心内容

本次天风证券农业团队在李曼养猪大会上进行的问卷调研，共收集到123份有效样本，涵盖了养殖场、种猪场、二次育肥、饲料、动保、猪场机械和生猪流通等多个领域。调研结果显示，当前生猪行业面临猪价低迷、疫病影响加剧以及资金压力等问题，同时产业正在经历重要的周期性变化，预示着未来可能的产能去化趋势。

主要观点

1. 疫病影响显著

   • 疫病对生猪行业的影响仍然较大，尤其是中小养殖场/户和北方地区。
   • 中小养殖场/户受疫情影响程度高于规模养殖场/户，北方地区疫病影响也大于南方。
   • 非瘟疫情对行业造成的影响，预计在10%-20%之间，部分地区甚至超过去年同期水平。

2. 猪价预期悲观，补栏相对克制

   • 行业对第二季度猪价预期较为悲观，导致补栏和二次育肥行为相对克制。
   • 消费已基本恢复，但大猪供应压力仍然存在，叠加资金压力，若猪价持续低于成本线，可能引发产能主动去化。

3. 猪周期已出现变化，去化概率大于补栏

   • 当前猪周期处于关键转折点，前瞻布局的赔率高于精准择时的胜率。
   • 行业后续更可能经历去化而非补栏，猪价或呈现“短空长多”的趋势。

4. 估值相对低位，板块价值凸显

   • 从头均市值角度看，大部分生猪养殖企业仍有显著上涨空间。
   • 牧原股份、温氏股份等头部企业头均市值较高，而正邦科技等则处于较低水平。
   • 市净率方面，多数公司处于历史相对底部区间，具备投资价值。

5. 投资建议

   • 当前阶段重点推荐：温氏股份、牧原股份。
   • 其次关注：巨星农牧、天康生物、新希望、唐人神、傲农生物、中粮家佳康、天邦食品等。

关键信息

一、样本分布情况

• 养殖场/种猪场/二次育肥：共62份问卷，其中养殖场占比76%，种猪场16%，二次育肥8%。
• 非养殖场：共61份问卷，其中动保供应商/经销商占44%，饲料供应商/经销商占16%，其余为其他相关企业。
• 区域分布：华中区域受访者最多，占比32%。

二、疫病影响与产能去化

• 中小养殖场/户：疫病影响较大，预计产能淘汰10%-20%，资金压力明显。
• 规模养殖场/户：疫病影响较小，预计在10%以内，资金状况相对较好。
• 区域差异：北方地区疫病影响大于南方，尤其是东北地区，疫病影响严重程度达到100%。
• 出栏节奏：预计第二季度出栏量可能低于当前水平，尤其在中小养殖场/户中更为明显。

三、二次育肥情况

• 栏位利用率：80%的二次育肥受访者栏位利用率低于50%。
• 出栏规划：60%的受访者表示采取滚动出栏策略，出栏同时继续买入二次育肥，但整体比例相对克制。

四、非养殖端反馈

• 动保供应商/经销商：约41%反馈非瘟对产能影响在10%-20%，59%反馈回款困难。
• 饲料供应商/经销商：与动保反馈一致，认为非瘟对产能影响在10%-20%，且下游资金紧张。
• 母猪料销售情况：50%的受访者反馈销量下降15%及以上，与母猪淘汰情况匹配。
• 仔猪料销售情况：40%的受访者反馈销量持平，可能对猪价产生“短空长多”效应。

五、风险提示

1. 国家政策变动风险
2. 养殖疫病风险
3. 价格波动风险
4. 样本偏差及代表性风险

投资建议

• 重点推荐：温氏股份、牧原股份
• 其次关注：巨星农牧、天康生物、新希望、唐人神、傲农生物、中粮家佳康、天邦食品

估值与投资机会

• 头均市值：目前多数公司头均市值处于低位，存在显著上涨空间。
• 市净率：大部分公司处于历史相对底部区间，具备估值修复潜力。

结论

当前生猪行业正处于周期性变化的关键节点，疫病影响与资金压力促使中小养殖场/户加速出栏，而规模企业则相对稳定。猪价可能在短期内承压，但长期有望回升，打开养殖公司的盈利空间。板块估值相对低位，具备投资价值，建议关注头部企业及具备增长潜力的标的。