食品饮料深度报告：新型冠状病毒肺炎专题报告-疫情短期调整，注重行业长期逻辑_18页_1mb

食品饮料行业在新型冠状病毒肺炎疫情下的投资分析总结

核心内容

本报告通过复盘2003年非典疫情对食品饮料行业的影响，结合当前新型冠状病毒肺炎疫情的特点，分析食品饮料行业在疫情下的市场表现与投资机会。

主要观点

1. 非典疫情对食品饮料行业的影响

• 短期扰动，长期影响有限：非典疫情对食品饮料行业造成短期扰动，但未显著影响其长期增速。
• 市场表现跑输大盘：2003年非典期间，食品饮料行业整体跑输上证综指，仅肉制品和乳制品表现较好。
• 细分行业差异明显：在非典蔓延期，食品饮料子板块大部分上涨；严峻期，除肉制品外，其他子板块普遍下跌；反弹期，乳制品、肉制品和调味发酵品反弹力度较大。
• 个股表现分化：白酒公司大多跑输大盘，但贵州茅台、顺鑫农业等表现相对稳健；伊利股份、双汇发展等乳制品和肉制品公司则表现较好。

2. 新型肺炎疫情下食品饮料行业变化

• 行业阶段不同：当前白酒行业从增量市场向存量市场过渡；肉制品、乳制品的行业增速、竞争格局、市场市占率等与非典时期不同。
• 行业结构更丰富：申万食品饮料上市公司从40多家增至90多家，新增速冻食品、休闲食品等子行业。
• 疫情爆发时间与影响范围不同：2003年疫情集中在二季度，未影响春节旺季；此次疫情在春节高峰期爆发，对消费和销售造成较大压制，终端库存未正常消化，影响后续二季度的动销。
• 疫情范围更广：此次疫情影响范围更广，社会恐慌更严重，对餐饮和零售行业冲击更大。
• 消费驱动占比高：当前国内消费对经济增长贡献达70%，疫情对消费及服务行业造成较大短期影响。

3. 投资机会分析

• 短期影响行业差异：礼品消费、聚饮消费受抑制较大，高端、次高端白酒、高端乳制品、餐饮渠道占比较大的调味品、B端速冻食品受影响显著。
• 生活必需品需求增长：C端速冻食品、方便休闲食品、基础乳肉制品等生活必需消费品需求继续增长。
• 建议关注公司：
  • 短期：三全食品、恒顺醋业、克明面业、双汇发展。
  • 中长期：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、顺鑫农业等酒企，因其具备较强的抗风险能力及品牌优势。

关键信息

• 疫情对消费的影响：疫情对春节消费造成较大抑制，终端库存未正常消化，预计影响后续二季度动销。
• 行业复苏预期：疫情结束后，消费将出现补偿性反弹，特别是对白酒和调味品行业。
• 疫情特点对比：
  • 新型冠状病毒传播性更强，致死率较低，但春节人口流动速度更快，政府应对更积极。
  • 非典疫情传播性相对较弱，致死率较高，政府应对不及时。
• 估值数据参考：部分食品饮料公司估值数据参考（截至2020年2月5日）。

风险提示

• 疫情超预期风险：疫情持续时间或影响范围超出预期。
• 食品安全风险：疫情可能对食品安全造成一定影响。
• 市场风格转变风险：市场风格可能因疫情发生较大变化。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（相对市场-5%~+5%）、减持（相对弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场整体表现）、中性（行业与市场表现基本持平）、看淡（行业弱于市场表现）。

分析师承诺与免责声明

• 分析师承诺以独立、客观的态度进行研究，不因报告内容而获取任何形式的补偿。
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