20170120-东吴证券-通信行业专题_第二卡槽之战_万亿电信市场的重塑_21页_1mb

东吴证券通信行业专题总结

核心内容概述

我国电信市场已从高速增长期过渡至存量争夺期，未来将围绕数据业务和第二卡槽（副卡）展开激烈竞争。随着用户渗透率接近饱和，资费持续下滑，传统语音和短信业务增长乏力，数据业务成为主要收入来源。副卡市场因技术发展、用户需求和运营商策略调整而迎来快速发展期。

主要观点

1. 电信市场增速放缓

• 电信市场自2000年起高速增长，至2012年突破万亿。
• 移动通信用户渗透率已接近饱和，资费快速下降，导致营收和利润增速放缓。
• 未来电信市场将主要依赖存量用户竞争，新增用户贡献度持续降低。

2. 数据业务成为增长核心

• 移动互联网崛起带动数据业务需求激增，成为运营商收入主要来源。
• 2G到4G技术发展极大提升了网络带宽，数据业务增长潜力巨大。
• 语音和短信业务增长乏力，传统业务增长潜力已失。

3. 用户换号成本高昂，主号码格局稳定

• 长途漫游费取消，用户换号需求降低。
• 主号码已成为身份认证的核心，更换号码需经历多个繁琐步骤，导致用户换号意愿下降。
• 用户对主号码的依赖程度加深，市场格局趋于稳定。

4. 副卡市场潜力巨大

• 副卡市场将作为运营商争夺数据流量的重要战场。
• 低价流量套餐、双卡双待手机普及、用户对数据业务的高需求，共同推动副卡市场发展。
• 未来两年将是副卡争夺战全面爆发的关键时期，电信市场将经历重要变革。

关键信息

供给侧条件成熟

• 长途漫游费取消，降低了用户换卡意愿。
• 运营商推出大量低价流量套餐，特别适合副卡使用。
• 手机终端对双卡双待和SIM卡切换的支持，极大便利了副卡使用。

需求侧趋势明确

• 主号码已成为身份认证的核心，用户换号成本高昂。
• 数据业务需求持续增长，用户对低资费套餐偏好明显。
• 副卡作为补充数据流量的工具，具有强大吸引力。

副卡市场发展趋势

• 低价日租卡和互联网合作套餐快速普及，吸引大量用户。
• 在不同流量使用情景下，副卡套餐成本显著低于主流套餐，吸引力强。
• 蚂蚁宝卡、腾讯大王卡等特色副卡产品已形成一定市场优势。

投资建议

1. SIM卡制造行业：用户平均SIM卡数量将大幅增加，建议关注东信和平、恒宝股份、天喻信息。
2. 流量经营行业：副卡市场争夺战加剧，运营商对流量经营企业依赖加深，建议关注梦网荣信、创意信息。
3. CDN行业：数据流量增长将带动CDN需求，建议关注网宿科技。
4. 运营商：中国联通在副卡市场布局积极，建议关注。

风险提示

• 行业发展不及预期
• 国家政策变化风险

附录：相关研究与图表说明

• 图表1-7：展示了运营商营收、净利润、用户渗透率、流量使用情况等关键数据，反映市场增速放缓和数据业务主导趋势。
• 图表8-25：详细对比了不同套餐在不同流量使用场景下的资费差异，突显副卡市场与低价流量套餐的吸引力。

结论

我国电信市场正经历从增量扩张到存量竞争的转型，副卡市场将成为运营商争夺数据流量的重要战场。随着技术进步、用户需求变化和政策支持，副卡市场将迎来快速增长，带动SIM卡制造、流量经营、CDN等行业的发展。未来两年将是副卡市场全面爆发的关键时期，建议重点关注相关产业链企业及中国联通。