20170219-中泰证券-康得新-002450.SZ-携手坤盛_轻资产模式进军智慧城市万亿市场_12页_872kb

康得新(002450.SZ)公司点评：携手坤盛，轻资产模式进军智慧城市万亿市场

核心内容概览

康得新（002450.SZ）是一家专注于高分子材料研发与应用的公司，近年来通过与坤盛国际融资租赁公司的战略合作，积极拓展智慧城市相关领域。公司以轻资产模式为核心，提供材料+解决方案，布局裸眼3D智慧贩售机、智慧广告机、智慧餐饮系统、娱乐系统、教育系统及健康管理系统等产品，目标采购金额达20亿元。公司还计划将多个创新项目并入上市公司，进一步拓展业务边界和市场空间。

主要观点

1. 战略合作与轻资产模式

• 战略合作：康得新与坤盛国际签署《战略合作协议》，后者通过融资租赁方式向康得新指定厂商采购其核心设备，并进行下游推广。
• 轻资产运营：公司采取OEM模式，将研发和设计作为核心业务，避免重资产投入，专注于高附加值环节，提升盈利能力。
• 关联交易：坤盛国际与公司股东中泰创赢为同一控制关系，因此该交易构成关联交易。

2. 智慧城市市场前景广阔

• 市场规模：根据前瞻产业研究院报告，“十二五”期间我国智慧城市市场规模超过7000亿元，预计“十三五”期间将快速上涨至3万亿元。
• 政策支持：国家政策推动、互联网普及、运营商与科技公司积极参与，为智慧城市建设提供了良好的发展环境。
• 试点城市：截至2015年，全国已有686个智慧城市试点城市，覆盖多个重要省市，如北京、上海、深圳、重庆、天津、广州等。

3. 新材料、新应用与新商业模式

• 创新路径：公司通过参股、骨干员工持股、集团控股等方式培育新项目，项目成熟后有望并入上市公司。
• 产品布局：正在推进的项目包括互联网智能贩售平台、DEEPub都市娱乐、3D户外广告、上海魔境、智能显示窗膜等，均基于公司核心技术。
• 商业模式变革：每个项目都代表新的商业模式，行业空间广阔，具有“再造一个康得新”的潜力。

4. 与3M公司的发展路径相似

• 3M案例：3M公司通过全产业链布局，从材料研发到终端应用，成功推广了如便利贴、反光膜等产品，成为全球知名企业。
• 康得新对标：公司亦在向3M看齐，推动材料+解决方案的模式，占据微笑曲线两端，体现其技术实力和创新能力。

5. 未来增长动力

• 柔性板块投产：预计2018年柔性屏产能将达1200万平米。
• 汽车窗膜扩产：2016年产能约2000万平米，2017年有望提升70%-80%。
• 高附加值产品：光学膜和预涂膜持续推出更高附加值产品。
• 大屏触控：2016年初产能10万片/年，预计2017年下半年提升至80万片/年。
• 裸眼3D市场：2017年将迎来高增长，预计三大运营商和一线厂商将推出相关终端产品。

关键信息

投资评级

• 评级：买入
• 目标价：25—30元
• 投资逻辑：公司以轻资产模式切入智慧城市万亿市场，依托核心技术，拓展多种应用场景，未来三年预计保持35%以上的增长，具有较高的成长性和市场潜力。

投资要点总结

• 公司通过与坤盛国际的合作，快速切入智慧城市市场，目标采购金额达20亿元。
• 智慧城市市场规模巨大，预计“十三五”期间将达3万亿元，政策与技术推动行业发展。
• 公司以材料+解决方案为核心，占据微笑曲线两端，具备较强的市场竞争力。
• 新产品与新商业模式不断推出，如智慧贩售机、DEEPub都市娱乐、智能显示窗膜等，均有较大市场空间。
• 公司发展路径与3M相似，注重材料研发与应用结合，推动行业变革。
• 未来三年，公司预计保持高增长，主要依靠柔性屏、汽车窗膜、大屏触控和裸眼3D等业务板块。

风险提示

• 市场竞争加剧可能影响盈利空间。
• 新业务推广过程中可能面临技术或市场应用的不确定性。
• 融资租赁模式依赖坤盛国际资源，存在合作风险。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用，不构成任何投资建议。报告内容基于公开资料和实地调研，可能随时调整，投资者需自行关注更新信息。中泰证券及其关联机构可能持有报告所涉及公司证券，相关信息可能提前获取。本报告版权归中泰证券研究所所有，未经许可不得发布、复制或修改。