20241210-中邮证券-宏观研究_出口韧性犹在_春节前有望延续高景气度_12页_715kb

证券研究报告总结

核心观点

2024年11月，尽管极端天气和圣诞节日效应减弱，我国出口增速保持较高水平。驱动因素包括我国出口商品的价格优势、特朗普预期交易下的"抢出口"行为以及东盟对我国产业链的深度依赖。这种韧性帮助出口增速维持在高位。

国别视角分析

• 保持韧性：对美国、日本和东盟的出口拉动作用为正，边际变化不显著，其中"抢出口"效应和价格优势起关键支撑作用。
• 减速或转负：对欧盟、韩国和俄罗斯的出口拉动作用边际放缓或转负。欧盟受经济疲软拖累；韩国和俄罗斯的负拉动主要受基数影响。

商品分析

重点商品如液晶平板显示模组、船舶、集成电路和家电出口保持韧性。例如，液晶平板显示模组和船舶出口增长显著，而家电受地产后周期产品影响增速回落。高新技术产品出口总体增长，但进口方面，机电产品和农产品进口增速明显放缓。

进口动态

11月进口总额同比增速降至-39%，连续两个月负增长，主要受对美国进口放缓和基数效应影响。东盟进口边际改善，但整体进口趋弱显示外部需求疲软。

未来展望

预计12月出口增速将维持在6%左右。支撑因素包括美国出口的"抢出口"持续效应；但欧盟出口可能进一步放缓，受德国经济放缓和法国不确定性影响。总体而言，我国出口韧性较强，但地缘风险可能带来不确定性。

风险提示

全球贸易摩擦超预期升级、欧元区经济复苏不及预期、海外地缘政治冲突加剧或显著拖累出口增长。投资者需关注这些风险并谨慎决策。