20160826-华创证券-铅锌行业周报_供给收缩是主旋律_锌价或维持窄幅震荡_12页_726kb

铅锌行业周报总结

核心内容

2016年铅锌行业表现突出，锌价上涨显著，主要受供应端收缩影响。锌价从年初至今累计涨幅超过45%，LME3个月锌价格在2016年8月24日达到2301美元/吨，较年初上涨46%。预计2016年下半年锌价将维持在16000元/吨—18000元/吨的窄幅震荡区间，而2017年可能因嘉能可复产等不确定因素出现宽幅震荡。

主要观点

1. 供给收缩推动锌价上涨

• 全球供给收缩：2016年全球锌精矿供应预计减少80万吨，主要由国外大型矿山关闭和嘉能可减产导致。
  • 澳大利亚世纪矿关闭（2015年8月）、爱尔兰Liskeen矿关闭（2015年11月）等永久性关闭造成供应减少约50万吨。
  • 嘉能可因锌价低迷宣布减产50万吨，美国两家矿山减产5万吨，合计减少105万吨。
  • 国外矿山新增产量约10万吨，国内新增约15万吨，但整体供应仍呈收缩态势。
• 国内产量小幅增长：2016年国内锌精矿产量预计较2015年增加15万吨。
• 加工费走低：进口矿TC降至100美元/吨，较年初下降40%；国内加工费也明显下滑，印证锌精矿供给短缺。

2. 需求基本稳定，镀锌占比提升

• 消费结构变化：镀锌占比从原来的50%以上提升至70%左右，铜合金和锌合金占比约20%，电池及氧化锌占比7%-8%。
• 镀锌板需求平稳：镀锌板卷主要用于汽车、房地产、白色家电等领域，增速缓慢，未对锌价产生显著影响。
  • 白色家电产量保持稳定，冰箱、洗衣机产量自2011年后波动不超过5%。
  • 汽车行业在2016年H1产销量增速略有提升，成为镀锌需求的亮点。

3. 预计2016H2锌价窄幅震荡，2017年或宽幅震荡

• 2016年下半年锌价预计维持在16000元/吨—18000元/吨的窄幅震荡区间。
• 2017年由于嘉能可复产等不确定性因素，锌价可能呈现宽幅震荡。

4. 风险提示

• 供给收缩不及预期：若矿山关闭或减产不及预期，可能削弱锌价上涨动力。
• 嘉能可复产影响：嘉能可若在2016年内复产，对锌精矿供应影响有限，但2017年可能形成供给冲击。

关键信息

• 全球锌精矿供给减少80万吨：主要来自国外矿山关闭和嘉能可减产。
• 国内锌精矿产量增长15万吨：预计2016年国内产量小幅增加。
• 加工费走低：进口矿TC下降40%，国内加工费亦明显下滑。
• 镀锌占比提升：从50%增长至70%，成为锌消费的主要部分。
• 2018年产能集中释放：国外矿山如MMG的Dugald River、Vedanta的Gamsberg等预计在2018年投产，可能带来锌精矿供应恢复。

行业评级

• 行业评级：推荐
• 推荐逻辑：锌价支撑较强，预计2016年下半年锌价将维持窄幅震荡，2017年可能因供给变化出现宽幅震荡。

分析师信息

• 证券分析师：李斌
  • 荷兰莱顿大学工学硕士，曾任职于首钢和CRU（英国商品研究所）。
  • 2014年加入华创证券研究所。
• 联系人：胡金
  • 北京化工大学管理学硕士，2016年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%—5%之间。
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

风险提示与免责声明

• 风险提示：供给收缩不及预期、嘉能可复产等可能影响锌价走势。
• 免责声明：本报告基于公开信息撰写，不构成投资建议，亦不承担其他研究报告的直接或间接责任。内容仅供参考，不构成对证券买卖的出价或询价。