20260914-国金证券-_国金晨讯_宏观_楼市_金九_成色有待显现_计算机_算力的强结构主线_钨_资源静待二浪_材料国产替代_4页_743kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档由国金证券发布，涵盖多个重点行业和领域的市场分析与投资建议，包括房地产、银行债、计算机、钨资源、公募基金保有量及期货公司监管政策等。各部分分别从行业现状、趋势、策略及风险提示等方面进行深入分析，为投资者提供全面的市场洞察。

重点推荐内容

1. 楼市“金九”成色有待显现

• 市场现状：本周房地产市场延续分化，新房景气度下行趋缓，但成交面积环比回落，同比降幅扩大；二手房景气度底部企稳，但成交面积环比超季节性回落，同比由涨转降，挂牌量小幅回升。
• 分析结论：整体来看，“金九”行情表现尚不充分，短期供给侧压力小幅增加，房价走势更多取决于供给去化的节奏。
• 风险提示：房价下行幅度和速度超预期，宏观经济超预期下行。

2. 固收：银行债的攻守之道

• 策略建议：
  • 牛市阶段：进攻优先，拉长久期，仓位向长久期二级资本债倾斜。
  • 熊市阶段：防御至上，短端控回撤，优先考虑同业存单和一般商金债，综合久期控制在1.5年以内。
  • 震荡阶段：攻守兼备，久期控制在中性区间，3年附近二永债和一般商金债为优选。
• 风险提示：统计数据失真；信用事件冲击债市；政策预期不确定性。

3. 计算机：算力的强结构主线

• 行业趋势：
  • NVIDIA代际升级推动PCB、电源、光互联结构占比上升。
  • Vera Rubin单柜PCB价值显著提升，台光电/台耀等企业营收增长验证量价齐升。
• 技术发展：
  • 电力成为算力瓶颈，800VDC相较于415VAC提升输送能力和效率。
  • 光互联由scale-out和scale-up双重驱动，NPO/CPO技术演进。
  • 国产设备如联讯仪器1.6T测试设备量产，国产替代进程加速。
• 风险提示：海外云厂商CAPEX及AI基础设施投入不及预期；Rubin系列量产部署不及预期。

4. 钨：资源静待二浪，材料国产替代

• 行业特性：钨具有高熔点、高密度、高硬度，硬质合金为其最大消费方向。
• 市场动态：
  • 美国废钨出口禁令强化战略备库，日企钨原料进口下降41%，国产替代窗口打开。
  • 供给端：2026H1国内钨精矿产量同比减少14.75%，海外增量有限。
  • 需求端：AI PCB钻针、六氟化钨（3D NAND）、光伏钨丝、核聚变钨基材料等多点驱动，预计2026-2028年需求分别为8.17/8.77/9.31万金属吨。
• 供需展望：供需保持紧平衡，日企在部分高端钨材领域主导地位受冲击，国产替代加速。
• 风险提示：下游需求不及预期；政策变化风险；供给增量超预期。

5. 26H1公募保有量点评：市场交投活跃下保有规模持续增长

• 市场表现：26H1公募基金保有规模持续增长，权益类基金（特别是股票型指数基金）增速领先。
• 市场格局：
  • 第三方机构市占率全面提升，其中蚂蚁基金股混市占率提升1.78pct。
  • 券商非货币市占率基本稳定，但权益类市占率有所回落，股票型指数基金仍占据半壁江山。
• 未来展望：券商依托ETF做市、基金投顾与权益代销能力，基金保有规模仍有提升空间，竞争将聚焦于指数产品和买方投顾能力。
• 风险提示：资本市场改革不及预期；宏观经济增速放缓风险；权益市场大幅波动风险。

6. 《期货公司监督管理办法》修订落地，资本约束驱动高质量发展

• 政策背景：《期货公司监督管理办法》修订落地，强化资本约束机制。
• 行业影响：政策推动期货公司向高质量发展转型，提升行业规范性和竞争力。
• 研究价值：该修订对行业监管和未来发展具有重要意义，有助于优化市场结构和提升服务效率。

关键信息汇总

总结

文档从多个维度分析了当前市场环境下的行业动态与投资策略，强调了不同市场阶段下的灵活应对策略。房地产市场虽有分化迹象，但“金九”成色仍需观察；银行债策略需根据市场环境调整久期和仓位；计算机行业以算力为主线，国产替代加速；钨资源在供需紧平衡下迎来国产替代机遇；公募基金保有规模持续增长，未来竞争将聚焦指数产品和买方投顾能力；期货公司监管政策强化资本约束，推动行业高质量发展。整体来看，文档为投资者提供了详尽的行业分析与策略建议，有助于把握市场趋势与投资机会。