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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略

流动性新规落地，强化监管防范风险

• 核心内容：2018年5月25日，银保监会发布《商业银行流动性风险管理办法》正式稿，旨在强化流动性监管，防范风险。
• 主要观点：
  • 新规重点打击期限错配，扩大监管范围，引导银行业务回归传统模式。
  • 设置过渡期，短期内对债市冲击有限，但中小银行面临更大压力。
  • 新增三大流动性监管指标：流动性匹配率、净稳定资金比例、优质流动性资产充足率。
• 关键信息：
  • 资产规模 ≥ 2000亿的银行需满足前两项指标；规模 < 2000亿的银行可选择满足。
  • 3个月以下存款折算率从70%降至50%，7天内存放同业等折算率为0。
  • 银行需调整资产负债结构，提升存款比例，降低对同业负债依赖。

宏观周报：居民消费趋势分析

• 核心内容：农村消费增长，城镇消费疲软，网购持续走强。
• 主要观点：
  • 精准扶贫推动农村消费增长，高杠杆抑制城镇消费意愿。
  • 网购带动新零售发展，线上线下融合加深。
  • 消费结构分化明显，升级类消费增速快于地产类消费。
• 关键信息：
  • 狭义消费中，医疗保健增速最快（20.45%），居住和生活用品增速达10%以上。
  • 广义消费中，服务类消费快速增长，而食品烟酒基本持平。
  • 实体经济观察显示，中游复苏，上游价格回调，下游需求平稳。

固收金工

钢铁行业Q1财报全景图

• 核心内容：钢铁行业去杠杆成效初显，盈利与偿债能力提升。
• 主要观点：
  • 盈利能力提高，净利率与毛利率小幅上升，期间费用率下降。
  • 资产负债率下降，营运变现能力改善。
• 关键信息：
  • 营运指标提升，应收账款与存货周转率上升。
  • 行业整体进入业绩上升期。

企业ABS万亿关口后缓行

• 核心内容：企业ABS规模突破万亿后增长放缓。
• 主要观点：
  • 存续规模增长微弱，季度备案数量与发行规模下降。
  • 银行间市场ABS发行减少，交易所市场ABS挂牌数量下降。
• 关键信息：
  • 2018年一季度企业ABS存续规模达11,861.41亿元，同比增幅仅1.29%。
  • 下周银行间市场ABS发行计划为18.30亿元。

公司债券规则变化

• 核心内容：交易所公司债券规则修订，强化监管与信息披露。
• 主要观点：
  • 强化中介机构责任，完善信息披露制度，保护投资者权益。
  • 强化自律管理，提升交易所一线监管职能。
• 关键信息：
  • 修订内容包括准入端自律管理、信息披露制度、停复牌制度等。
  • 弱资质企业再融资难度加大。

东吴金工择时雷达：中性

• 核心内容：资金面温和偏多，整体市场指标中性。
• 主要观点：
  • 上证综指本周下跌1.63%，市场情绪与基本面指标中性。
  • 资金面偏多，但技术面与趋势指标偏空。
• 关键信息：
  • 资金面指标温和偏多，情绪面与基本面指标中性。
  • 周五FRGC007收盘价为4.435，国债期货小幅上涨。

行业分析

通信行业：关注5G与网信安全

• 核心内容：5G标准即将冻结，网络安全自主可控成为政策重点。
• 主要观点：
  • 通信板块跑赢大盘，市场信心修复。
  • 5G设备与终端研发测试持续推进，网信安全需求上升。
• 关键信息：
  • 推荐标的：烽火通信、光迅科技、凯乐科技、中国联通等。
  • 中国移动国际公司日本子公司成立，推动5G与物联网合作。

电子行业：存储景气周期分析

• 核心内容：存储芯片景气周期分析，DRAM与NAND表现分化。
• 主要观点：
  • DRAM景气周期将比NAND更长，NAND预计2018年见顶。
  • 存储需求主要来自云存储与AI计算，未来5G将推动存储升级。
• 关键信息：
  • DRAM复合增速超20%，NAND复合增速达38%。
  • 2018年下半年NAND产能有望提升，DRAM景气高点或在2019年之后。

医药行业：估值低位，业绩向好

• 核心内容：医药行业进入慢牛行情，估值仍低于历史平均水平。
• 主要观点：
  • 行业业绩持续好转，具备上涨空间。
  • 新药审批加速，医保目录调整推动行业增长。
• 关键信息：
  • 推荐标的：乐普医疗、美年健康、智飞生物、片仔癀等。
  • 本周生物医药指数上涨2.68%，生物制品涨幅最大（3.91%）。

房地产行业：销售稳态，龙头优势凸显

• 核心内容：房地产销售规模保持稳态，限价房政策落地。
• 主要观点：
  • 一线与二线城市销售情况分化，三线城市增长较快。
  • 龙头房企市占率和规模提升趋势持续。
• 关键信息：
  • 一线4城市成交56.7万平米，同比下降5.8%。
  • 推荐标的：绿地控股、中南建设、新城控股、万科A等。

电力设备与新能源行业：锂电旺季在即，风光龙头强者恒强

• 核心内容：行业整体下跌，但锂电与风光龙头表现稳健。
• 主要观点：
  • 锂电池、光伏、风电板块表现疲软，但龙头公司仍具潜力。
  • 政策推动下，新能源汽车与光伏装机需求提升。
• 关键信息：
  • 推荐标的：汇川技术、星源材质、天齐锂业、华友钴业等。
  • 4月纯电车型占比达48%，市场预期三季度旺季可期。

推荐个股及其他点评

恩华药业（002262）

• 核心内容：丁二酸齐洛那平获批临床，丰富产品线。
• 主要观点：
  • 公司精神类药品销售额持续增长，研发能力强。
  • 推出限制性股票激励计划，目标复合增长率20.50%。
• 关键信息：
  • 预计2018-2020年销售收入分别为37.42亿、42.06亿、47.75亿。
  • 归属母公司净利润分别为4.80亿、5.98亿、7.51亿，增速21.6%-25.6%。
  • 维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观层面：经济下行超预期，市场波动，流动性大幅收紧。
• 行业层面：房地产销售下滑、新能源行业增速放缓、医药招标降价。
• 市场层面：信用风险事件增加，ABS融资受阻，新药研发不及预期。

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