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商品期货早班车总结

黄金市场

核心内容

黄金市场整体呈现震荡走强趋势，国际金价上涨0.52%，国内金价也出现不同程度的上涨。

主要观点

• 市场表现：伦敦金上涨0.52%，国内金交所9999上涨0.73%，沪金主力合约上涨1.45%。
• 基本面：特朗普宣布停火两周，伊朗同意开通霍尔木兹海峡；中国3月末黄金储备连续第17个月增持；法国央行抛售纽约黄金，增持欧洲市场黄金；美联储威廉姆斯预计中东冲突将推高通胀至2.75%。
• 资金流动：国内黄金ETF大幅流入2.2吨，COMEX黄金库存为969.7吨，SPDR黄金ETF持仓为1054吨。
• 交易策略：建议关注买入机会，前期空单逐步获利离场。
• 风险提示：央行停止购金，美联储货币政策意外转向。

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基本金属

铝

• 市场表现：主力合约下跌0.12%，国内0-3月差-260元/吨。
• 基本面：国内电解铝厂维持高负荷生产，海外阿联酋铝业阿尔塔维拉暂停运营；需求端铝材开工率小幅上升。
• 交易策略：预计铝价震荡偏强，建议逢低做多或卖出虚值看跌期权。
• 风险提示：海外供应扰动，中东地缘冲突变化。

氧化铝

• 市场表现：主力合约下跌2.41%，收于2675元/吨。
• 基本面：供应稳定，需求端电解铝厂维持高负荷生产；广西新增产能释放，库存高位。
• 交易策略：预计价格低位震荡，建议卖出看跌期权。
• 风险提示：新投产能释放超预期，中东地缘冲突变化。

锌

• 市场表现：主力合约收于23730元/吨，较前一交易日上涨140元/吨。
• 基本面：海外矿端扰动加剧，国内冶炼厂对矿需求旺盛；社会库存持续去化，但铁塔订单较好，其他终端一般。
• 交易策略：短期观望，铅区间操作。
• 风险提示：矿端供应扰动、地缘政治冲突、宏观情绪反复。

工业硅

• 市场表现：主力05合约收于8260元/吨，下跌0.30%。
• 基本面：供给端产量稳定，西南地区电价下行促进复产；需求端多晶硅产量平稳，有机硅行业持稳运行。
• 交易策略：预计盘面维持8100-8900区间震荡，可关注05-06合约反套策略。
• 风险提示：工厂开工计划。

碳酸锂

• 市场表现：LC2605收于159,340元/吨，上涨1.5%。
• 基本面：周产量增加，4月排产环比上升；下游光伏产品价格下行，需求偏弱。
• 交易策略：建议多单止盈观望。
• 风险提示：津巴布韦锂矿禁令反复，澳大利亚锂矿受柴油紧缺扰动，新能源车需求不及预期。

多晶硅

• 市场表现：主力05合约收于32400元/吨，下跌4.06%。
• 基本面：部分厂家检修停产，行业库存累库；下游光伏产品价格持续下行，需求偏弱。
• 交易策略：短期谨慎，可关注05-06合约反套策略。
• 风险提示：大厂复产机会。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：主力2610合约收于3107元/吨，较节前下跌。
• 基本面：钢银建材库存环比下降，需求边际改善，但同比偏弱；出口维持较高水平。
• 交易策略：观望为主，螺纹空单合约离场，尝试短线追多。
• 风险提示：微观需求，宏观预期，地缘事件。

铁矿石

• 市场表现：主力2605合约收于795.5元/吨，下跌。
• 基本面：澳洲发货量上升，供需边际改善；钢厂利润较差，高炉产量上升有限。
• 交易策略：观望为主，尝试日内追多。
• 风险提示：微观需求，宏观预期，地缘事件。

焦煤

• 市场表现：主力2605合约收于1119.5元/吨，上涨。
• 基本面：铁水产量上升，焦炭提涨落地；库存水平中性。
• 交易策略：观望为主，尝试日内追多。
• 风险提示：微观需求，宏观预期，地缘事件。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：CBOT大豆下跌。
• 基本面：南美丰产，美豆新作增产预期；国内需求受成本压制。
• 交易策略：美豆偏弱，宽松压制，关注产区产量及原油。
• 风险提示：产区天气及原油等。

玉米

• 市场表现：玉米期货价格偏弱运行。
• 基本面：售粮进度超8成，政策调控预期增加；政策小麦拍卖成交率及溢价下滑。
• 交易策略：期价预计震荡偏弱。
• 风险提示：政策变化。

白糖

• 市场表现：ICE原糖下跌，郑糖09合约下跌0.39%。
• 基本面：巴西新榨季产量上调，国内产量宽松，进口量和糖浆增长。
• 交易策略：逢高空09合约。
• 风险提示：宏观、政策、天气、进口量。

棉花

• 市场表现：ICE美棉震荡下跌。
• 基本面：美国播种进度偏慢，巴西新棉开花率上升，国内商业库存偏高。
• 交易策略：前期多单止盈并暂时观望。
• 风险提示：宏观事件扰动，美元指数走势。

棕榈油

• 市场表现：马盘下跌。
• 基本面：3月马棕产量增幅不及预期，出口环比上升。
• 交易策略：短期油脂偏弱，关注后期原油及产区产量。
• 风险提示：外生变量原油、政策等。

鸡蛋

• 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱，现货价格上涨。
• 基本面：清明节后需求转弱，雨水增多不利存储；蛋鸡存栏高位，供应充足。
• 交易策略：期价预计震荡偏弱。
• 风险提示：疫病或天气异常。

生猪

• 市场表现：生猪期货价格偏弱，现货延续跌势。
• 基本面：出栏量增加，出栏体重高位，需求处于淡季。
• 交易策略：期价预计偏弱运行。
• 风险提示：疫病或天气异常。

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能源化工

LLDPE

• 市场表现：主力合约大幅上涨。
• 基本面：国内供应减少，出口窗口打开；海外炼厂因原料紧缺降负。
• 交易策略：短期跟随原油波动，中期逢高做空。
• 风险提示：地缘政治发酵、汇率变化、下游复工、新装置投放。

PVC

• 市场表现：V05收于5398元/吨，下跌0.5%。
• 基本面：供应减量低于预期，乙烯法与电石法价差扩大；社会库存去化。
• 交易策略：建议买09卖01正套。
• 风险提示：宏观预期摆动。

PTA

• 市场表现：现货基差3元/吨。
• 基本面：PX供应紧张，亚洲炼厂负荷下降；PTA供应下降，聚酯库存高位。
• 交易策略：PX多单及正套谨慎持有。
• 风险提示：地缘政治扰动、装置检修、新装置投产、下游需求。

玻璃

• 市场表现：fg05收970元/吨，下跌1.8%。
• 基本面：供需双弱，冷修和复产并存；下游复工较晚，订单天数6.1天。
• 交易策略：建议买09卖01正套。
• 风险提示：产业政策变动，需求复苏不及预期。

PP

• 市场表现：主力合约大幅上涨。
• 基本面：国内供应减少，出口窗口打开；海外炼厂因原料紧缺降负。
• 交易策略：短期跟随原油波动，中期逢高做空。
• 风险提示：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投放。

MEG

• 市场表现：现货基差63元/吨。
• 基本面：国内供应下降，海外进口供应减少；聚酯库存高位。
• 交易策略：多单及正套谨慎持有。
• 风险提示：地缘冲突扰动、进口供应、下游需求、装置检修。

原油

• 市场表现：美伊停火导致油价大跌。
• 基本面：霍尔木兹海峡通行量不足常态10%，海湾国家预防性减产。
• 交易策略：建议买入虚值期权对冲波动风险。
• 风险提示：地缘冲突扩散或霍尔木兹持续封锁，油价可能再度上涨。

苯乙烯

• 市场表现：EB主力合约小幅上涨。
• 基本面：纯苯库存小幅去化，亚洲部分装置计划降负；苯乙烯库存正常。
• 交易策略：短期跟随原油波动，中长期关注供需变化。
• 风险提示：上下游新装置投产、地缘政治发酵、下游复工。

纯碱

• 市场表现：sa05收1145元/吨，下跌1.3%。
• 基本面：库存高位，上游仍在检修；下游光伏玻璃日融量稳定，浮法玻璃日融量同比下滑。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：产业政策变动。

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招商期货研究团队

• 王思然 (Z0017486)
• 徐世伟 (Z0001836)
• 王真军 (Z0010289)
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