策略专题报告：Taper落地，食品和科技能成为新的主线吗？-20211107-东北证券-32页_1mb

证券研究报告总结：Taper落地，食品和科技能成为新的主线吗？

核心内容

本报告分析了美联储Taper落地对A股市场的影响，并探讨了当前市场是否形成了新的主线。报告指出，加息预期对市场的影响通常大于正式加息，且主要冲击顺周期行业。当前市场仍处于风格扩散期，食品和科技板块虽有表现，但尚未成为新的主线。

主要观点

1. 加息预期影响更大：加息预期对市场影响大于实际加息，尤其对顺周期行业造成压力。
2. 食品和科技短期难成主线：食品板块虽有提价带动，但盈利趋势尚未确认；科技板块虽估值较低，但缺乏明确的新产品或新技术落地支撑。
3. 市场震荡筑底：短期市场延续震荡筑底态势，流动性与风险偏好维持中性。
4. 行业配置建议：关注新能源相关周期成长、科技、军工等成长板块，以及受益于预期改善的汽车零部件、部分机械和食品板块，同时重视政策导向的大众消费和新基建。

关键信息

1. Taper对市场的影响

• 加息预期大于正式加息：历史数据显示，加息预期对市场影响更大，特别是在2015年美联储加息周期中，美股在加息预期阶段表现疲软，而正式加息后反而上涨。
• A股受加息预期影响更大：当前A股流动性难以大幅宽松，且外资影响力增强，因此加息预期对A股的影响可能比上一轮更大。
• 当前通胀压力更大：美国当前通胀压力高于2015年，Taper后加息进程更快，预计顺周期板块承压更大。

2. 食品板块分析

• 宏观层面符合：当前流动性环境与食品板块超额收益的时期相似。
• 行业层面条件不足：食品板块盈利趋势扭转需居民收入企稳，当前尚未满足。
• 交易层面性价比不高：食品板块龙头市盈率分位数仍较高，估值性价比不足。

3. 科技板块分析

• 交易层面符合：科技板块估值较低，机构资金持仓较低。
• 宏观和行业层面条件不足：科技板块上行需流动性充裕，当前宏观环境偏中性；新产品或新技术落地尚未出现。

4. 市场震荡筑底

• 高景气行业持续：新能源车、风电、半导体设备等高景气行业有望延续。
• 景气边际改善：电企、汽车零部件、家电、机械等行业可能受益于成本下降和需求回升。
• 顺周期行业承压：煤炭、海运等顺周期板块景气度有所回落。

5. 宏观流动性

• Taper影响偏短期：国内流动性仍维持相对宽松，央行通过逆回购对冲流动性。
• 新发基金情绪低：新发基金规模仍偏低，基金情绪回落明显。

6. 风险偏好

• 台海局势影响：台海局势升温可能压制风险偏好。
• 六中全会提振：六中全会召开可能对风险偏好有所提振。
• 中美关系不确定性：中美关系仍存在不确定性，可能压制风险偏好。
• 信用风险：信用债到期规模大，恒大事件影响未消，信用利差可能走高。

7. 行业配置建议

• 估值景气匹配：关注新能源相关周期成长、风电、半导体、军工等。
• 预期改善方向：受益于成本下降的汽车零部件、部分机械及提价的食品板块。
• 政策导向方向：大众消费（旅游、酒店、餐饮、体育）和新基建（特高压、5G建设）等。

总结

当前市场仍处于无主线行情，食品和科技板块表现虽亮眼，但更多是前期风格的扩散。市场整体震荡筑底，流动性维持中性，风险偏好受多种因素压制。行业配置上，建议关注新能源相关周期成长、科技、军工等高景气板块，以及受益于预期改善和政策导向的行业。未来需关注更多确定性因素以形成新的主线。