20211215-兴证期货-股指期货年度报告_稳经济政策下的后疫情时代_关注结构性机会_16页_1mb

稳经济政策下的后疫情时代，关注结构性机会总结

核心内容

本报告分析了2022年中国经济与A股市场的走势，结合国内外宏观经济形势、政策导向、通胀与信用变化，对市场结构和板块表现进行了展望。报告指出，2022年经济面临下行压力，主要受房地产拖累及海外疫情对产业链、供应链的冲击影响，但出口表现相对较好。中央经济工作会议强调稳经济、稳信用，推动专项债发行与基建投资，货币政策宽松预期增强。同时，美联储加息概率上升，导致上半年货币政策宽松力度强于下半年。

主要观点

1. A股市场结构分化明显

• 2021年行情回顾：A股市场分为六个阶段，前期受益于政策宽松与复工复产，但后期因政策转向、估值偏高及部分行业调整，市场风格频繁切换。
• 指数分化：IH（上证50）反映大市值公司走势，相对稳定；IC（中证500）则因包含更多科技成长股，表现可能优于沪深300（IF）。

2. 国内外经济形势分析

• 全球宏观形势：美国经济进入复苏周期，但增速放缓，疫情反复及供应链问题限制复苏进程，劳动力市场恢复较快。
• 国内宏观经济：经济增速中枢下移，消费恢复缓慢，但11月PMI回升预示底部信号显现。出口短期有支撑，但或逐步回归常态。房地产投资受政策压制，但央行已开始调整信贷环境，给予房企融资支持。

3. 通胀与成本压力

• PPI剪刀差扩大：上游能源与材料价格因政策与需求推动上涨，但随着经济增速放缓与煤炭产能释放，PPI有望回落。
• 通胀传导受阻：成本压力未能有效传导至下游，企业盈利改善依赖于成本下降与政策宽松。

4. 信用政策转向“稳字当头”

• 政策导向：2022年信用政策更强调“稳”，央行删除“总闸门”表述，推出更多结构性支持工具，如碳减排工具等。
• 房地产金融风险：地产债务问题持续，但政策将逐步缓解，推动融资环境改善。

5. A股盈利与估值分析

• 盈利预期：A股盈利在下半年或有所改善，尤其是消费、新能源和科技行业。
• 估值分化：蓝筹股（如上证50、沪深300）估值偏高，中证500估值相对偏低，但成长股盈利增长带动估值回归合理。

关键信息

政策导向

• 中央经济工作会议强调“稳字当头”，推动专项债发行与基建投资。
• 央行调整房地产金融政策，矫正偏紧的信贷环境，支持房企融资。

市场表现预期

• 2022年上半年受政策带动，指数表现较好，下半年或有所回落。
• IH指数表现相对稳定，IC指数因科技成长股占比高，或优于IF指数。

行业与板块分析

• 地产及相关产业链：受政策压制，增长乏力。
• 新能源：政策偏好与景气度良好，但高估值需消化。
• 科技板块：可能表现亮眼，受益于政策支持与行业景气。
• 消费板块：受疫情影响，恢复缓慢，但政策支持下或逐步改善。

货币政策与利率

• 上半年货币政策宽松力度强于下半年，PPI回落与稳信用背景下，宽松预期强化。
• 美联储加息概率较大，可能对A股外资流入形成压力。

风险提示

• 疫情反复可能导致经济与市场波动。
• 政策超预期可能影响市场走势。

图表要点

• 图表1与2：显示A股市场各阶段走势及指数分化。
• 图表3与4：反映美国经济复苏与就业情况。
• 图表5与6：展示居民消费意愿与出口情况。
• 图表7：房地产开发投资单月同比数据。
• 图表8与9：PPI-CPI走势与指数涨跌幅关系。
• 图表10与11：社融增速与财政存款变化。
• 图表12与13：PMI新订单与库存数据。
• 图表14-19：各指数与行业PE、PB对比，反映估值差异。

结论

2022年A股市场将呈现结构性机会，重点关注科技与新能源等成长性行业。在政策稳经济、稳信用的背景下，中证500指数或优于沪深300与上证50，而IH指数相对稳定。投资者应关注政策导向与市场风格切换，合理配置资产，控制风险。