20260603-华泰期货-国债日报_上涨态势延续_13页_2mb

上涨态势延续总结

核心内容

本报告分析了国债市场近期的走势及影响因素，指出国债期货市场整体呈现上涨态势。市场分析涵盖宏观经济、财政政策、货币政策、金融数据及市场策略等多个方面，为投资者提供多维度的参考信息。

主要观点

宏观面

• 财政政策：2026年政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元。同时，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，显示财政政策在积极发力。
• 货币政策：2026年1月19日央行下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点，表明货币政策在增强灵活性与前瞻性。
• 经济数据：4月固定资产投资同比下降1.6%，但扣除房地产后项目投资同比增长1.3%，显示经济内生修复动能不足。
• 通胀数据：4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%，通胀压力有所上升。

资金面

• 财政：1-4月财政收入同比增长3.5%，支出同比增长1.3%，进度为近五年最快，显示财政靠前发力。
• 金融：4月社融同比少增，M2同比增速为8.60%，显示金融总量增速仍高于名义GDP，但增速放缓。
• 央行操作：2026-06-02央行开展2亿元7天逆回购操作，DR007维持在1.36%附近，显示流动性充裕。
• 货币市场：主要回购利率略有回落，但整体保持在合理区间，显示市场利率温和回归政策利率。

市场面

• 价格走势：国债期货主力合约继续上涨，TS、TF、T和TL收盘价分别为102.66元、106.46元、109.29元、114.24元，涨跌幅分别为0.01%、0.04%、0.06%和0.00%。
• 价差变化：国债期货各品种净基差均值出现小幅下降，反映市场对利率走势的预期有所调整。
• 综述：国债期货上涨态势延续，短期债市震荡偏多，长端债可逢回调配置，关注专项债发行节奏与央行逆回购操作。

关键信息

财政政策

• 赤字率4%左右，赤字规模5.89万亿元。
• 一般公共预算支出首次突破30万亿元，增速1.3%。
• 超长期特别国债发行1.3万亿元，专项债扩围落地。

货币政策

• 央行于2026-01-19下调利率0.25个百分点。
• 2026-06-02开展2亿元7天逆回购，DR007维持在1.36%附近。

经济指标

• 4月固定资产投资同比下降1.6%，扣除房地产后增长1.3%。
• 4月CPI同比上升1.2%，PPI同比扩张至2.8%。
• 制造业PMI回落至50.0%，新订单与新出口订单均跌破扩张区间。

金融数据

• 4月社融规模同比少增，M2同比增速8.60%。
• 企业债券融资同比多增7393亿元，显示直接融资替代信贷趋势。
• 人民币贷款减少100亿元，信贷增长放缓。

市场策略

• 单边策略：2609合约中性对待。
• 套利策略：关注TF2609基差反弹，关注3T-TL回落。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性快速紧缩风险。

市场数据概览

利率定价跟踪指标

• CPI：4月同比上升1.2%，环比上升0.30%。
• PPI：4月同比上升2.8%，环比上升1.70%。
• 社融规模：456.89万亿元，环比增加0.43万亿元。
• M2同比：8.60%，环比增加0.10%。
• 制造业PMI：50.00%，环比下降0.30%。

货币市场资金面

• SHIBOR 7天：4月为1.35%，环比下降0.02。
• DR007：4月为1.34%，环比下降0.02。
• R007：4月为1.40%，环比下降0.10。
• 同业存单（AAA）3M：4月为1.36%，环比增加0.00。
• AA-AAA信用利差：4月为0.05%，环比增加0.00。

国债与国债期货市场概况

• 国债期货收盘价：TS、TF、T和TL分别为102.66元、106.46元、109.29元、114.24元。
• 国债期货涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.01%、0.04%、0.06%和0.00%。
• 沉淀资金走势：TL、T、TF和TS沉淀资金分别为60亿元、120亿元、130亿元、140亿元，显示资金面逐步改善。

价差概况

• 国债期货跨期价差：TL00-TL01、T00-T01、TF00-TF01、TS00-TS01分别为0.9元、0.2元、-0.1元、0.0元。
• 现券期限利差：4TS-T、2TS-TF、2TF-T、3T-TL等价差走势显示市场对收益率曲线的预期有所变化。

结论

国债期货市场整体呈现上涨态势，主要受财政政策宽松、货币政策适度宽松以及市场流动性充裕等因素影响。短期来看，债市预计延续震荡偏多格局，但需关注政策变化与市场风险。投资者应关注专项债发行节奏及央行逆回购操作，合理配置资产。