海外科技行业：移动流量红利耗尽，用户获取驱动行业整合-20180403-安信证券-23页-3mb

2018年4月3日海外科技行业分析总结

核心内容

2018年4月3日的报告主要围绕移动流量红利耗尽、电商行业整合与新零售布局、新品类手游崛起、游戏直播竞争加剧以及信息流广告市场增长等核心议题，探讨了互联网企业在流量获取、用户增长、内容变现及生态闭环构建等方面面临的挑战与机遇。

主要观点

1. 移动流量红利耗尽，获客成本增加

• 移动互联网渗透率趋于饱和，流量红利逐渐消失。
• 获客成本显著上升，成为企业面临的主要挑战。
• 2017年，中国移动互联网月活跃设备总数稳定在10亿以上，但增长速度放缓。
• 流量入口地位稳固，争夺“流量高地”成为关键。

2. 电商行业整合，加码新零售

• 头部电商平台（天猫、京东）占据B2C市场91%的份额，集中度极高。
• 新零售推动生鲜电商复苏，2017年四季度生鲜电商活跃用户数环比增长41.3%。
• 阿里通过收购饿了么，整合本地生活服务，打造“电商+物流+支付”生态。
• 京东布局7Fresh，探索全渠道零售模式，依赖其强大供应链支持。
• 腾讯通过入股唯品会，利用其流量优势降低获客成本，提升用户增长空间。

3. 新品类手游崛起，生存游戏端游手游同步火爆

• 《绝地求生：刺激战场》和《绝地求生：全民出击》成为iOS下载量第一和第三。
• 生存类游戏分流了其他手游的用户与游戏时长。
• 腾讯游戏收入在四季度环比下降，但一季度有望反弹。
• 女性向、二次元手游如《恋与制作人》和《Fate/Grand Order》表现亮眼。

4. 头部游戏主播成为争夺焦点，生态闭环逐渐形成

• 游戏直播行业竞争激烈，头部主播资源成为平台争夺的重点。
• 腾讯入股虎牙、斗鱼等直播平台，推动游戏直播生态闭环。
• 陌陌通过收购探探获取更多优质用户，提升直播收入和用户活跃度。
• 头部主播的集中和腰部主播的培育对小平台造成更大压力。

5. 流量争夺加剧，AI技术提升搜索平台价值

• 搜索平台（如搜狗、百度）通过AI技术提升信息流量转化和分析能力。
• 搜狗依赖腾讯和手机厂商预装流量，内生增长有限。
• 百度通过oCPC等技术优化流量获取，提升广告主ROI。
• AI技术在问答、医疗、法律等领域有广阔应用前景。

6. 信息流广告维持高速增长

• 信息流广告市场在2017年增长87%，预计2019年将达到1,543亿。
• 头部平台（如腾讯、今日头条）占据市场主导地位，竞争加剧。
• 微博、百度等平台通过动态广告策略提升用户互动与广告效果。

关键信息

• 流量红利耗尽：移动互联网渗透率见顶，获客成本上升，平台需提升变现能力。
• 电商整合：天猫、京东、唯品会等平台通过合作与并购提升市场地位，新零售成为趋势。
• 手游市场分化：生存类、二次元类手游崛起，头部游戏流水稳定，用户粘性高。
• 直播生态竞争：头部主播成为平台争夺重点，游戏直播与秀场直播并行发展。
• AI与流量优化：AI技术在搜索与广告领域广泛应用，提升CTR与广告效果。
• 信息流广告增长：预计未来两年信息流广告市场将保持高速增长，竞争加剧。

风险提示

• 政策收紧可能对行业造成影响。
• 宏观经济增长放缓可能抑制消费需求与广告预算。
• 移动端获客成本上升，导致营销成本增加。

行业估值对比

• 主要互联网公司（如腾讯、阿里巴巴、百度）的Non-GAAP P/E和P/S估值呈现下降趋势。
• 腾讯、阿里巴巴、百度等头部平台估值较高，但需关注盈利能力与市场扩张。
• 信息流广告与直播平台估值因业务增长而有所波动。

结构化总结

一、移动互联网趋势

• 流量红利耗尽，获客成本增加。
• 移动互联网渗透率见顶，用户增长趋缓。
• 头部平台争夺流量入口，生态闭环成为关键。

二、电商与新零售发展

• 头部电商（天猫、京东）占据市场主导地位。
• 新零售推动生鲜电商复苏，形成“电商+物流+支付”生态。
• 腾讯、京东入股唯品会，降低获客成本，提升用户增长。

三、手游市场动态

• 生存类游戏（如《绝地求生》系列）引爆市场，分流其他游戏用户。
• 头部游戏流水稳定，女性向、二次元手游崭露头角。
• 腾讯手游收入在四季度下滑，但一季度有望反弹。

四、游戏直播竞争加剧

• 头部主播成为平台争夺重点，直播行业盈利模式逐渐成熟。
• 腾讯通过投资虎牙、斗鱼等平台，构建完整游戏直播生态。
• 陌陌、欢聚时代等平台通过内容与技术提升用户活跃度。

五、AI与信息流广告发展

• AI技术提升搜索平台流量转化与广告效果。
• 信息流广告市场高速增长，预计未来两年保持高增长。
• 头部平台（如今日头条、腾讯）在信息流广告领域占据主导地位。

六、行业估值与投资展望

• 互联网公司估值分化明显，头部平台估值较高。
• 腾讯、阿里巴巴、百度等公司估值受盈利能力和市场扩张影响。
• 信息流广告与直播平台估值因增长潜力而有所提升。

结论

2018年，中国互联网行业正经历从流量红利向内容与生态运营的转型。随着获客成本上升，各大平台在流量获取、内容创新与技术应用上不断加码，以提升用户粘性与变现能力。电商与游戏直播成为行业整合与增长的核心驱动力，AI与信息流广告则为平台提升运营效率与广告效果提供了新机遇。未来，行业竞争将更加激烈，生态闭环与用户运营能力将成为决定胜负的关键。