20210224-西南证券-鹏鹞环保-300664.SZ-定增助力业务规模扩大_资本结构优化_4页_1mb

报告摘要

公司近期发布了特定对象发行A股股票的预案，计划向特定对象发行不超过2.14亿股，发行价格为5.65元/股，募集资金总额不超过6亿元，用于补充流动资金和偿还银行贷款。此次定增的发行对象为实际控制人之一王洪春，有助于增强其控股比例，提升公司控制权的稳定性。

业务规模扩大：公司当前以PPP、BOT、EPC等形式开展的在建项目达12个，储备项目持续扩容，定增将为项目建设和业务扩展提供必要的营运资金支持。
行业前景良好：国家持续扶持环保产业，固废处置行业成长空间巨大，公司面临良好的发展机遇。
资本结构优化：公司应收账款账面价值持续增长，对公司营运资金形成压力，定增有助于降低财务风险，优化资本结构。
业绩增长强劲：2019年公司实现营收19.3亿元（+150.52%），归母净利润2.9亿元（+72.31%）。2020年前三季度营收13.3亿元（+26.5%），归母净利润2.8亿元（+44.3%），近年来业绩增长显著。
固废业务蓄势待发：公司积极参与有机固废处理业务，布局餐厨、湿垃圾无害化处理，为公司带来新增长点。
水务运营业务稳健：水务业务持续盈利，未来新签及改扩建项目将提升运营产能，水价上调也有助于公司盈利增长。

定增细节：发行数量不超过2.14亿股，发行价格5.65元/股，募集资金不超过6亿元，用于补充流动资金和偿还银行贷款。
实际控制人持股情况：王氏兄弟及其一致行动人合计持有22,084万股，占公司总股本的30.89%。本次定增将进一步提升其持股比例。
财务预测：预计2020-2022年EPS分别为0.59元、0.76元、0.97元，对应PE分别为12x、10x、7x，维持“买入”评级。
盈利能力指标：2019年毛利率为33.43%，净利率为15.44%，ROE为8.35%。预计2022年毛利率将提升至39.81%，净利率提升至21.14%，ROE提升至13.80%。
资产负债结构：2019年资产负债率为42.75%，预计2022年将维持在44.67%左右。流动比率和速动比率略有下降，但整体仍处于合理水平。
现金流状况：2020年预计经营活动现金流净额为615.03百万元，投资活动现金流净额为-543.86百万元，筹资活动现金流净额为-6.55百万元，现金流量净额为64.62百万元。

指标/年度	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	1933.34	2322.60	2784.42	3368.33
归属母公司净利润（百万元）	289.90	432.87	551.27	705.05
每股收益（EPS）	0.40	0.59	0.76	0.97
PE	18	12	10	7
PB	1.47	1.32	1.17	1.02

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
毛利率	33.43%	36.66%	38.25%	39.81%
净利率	15.44%	18.83%	20.00%	21.14%
ROE	8.35%	10.95%	12.36%	13.80%
EBITDA增长率	56.69%	38.33%	26.32%	27.08%
资产负债率	42.75%	43.76%	44.80%	44.67%