中国互联网行业：上层重申将推动数字经济的健康发展-20211020-招商证券（香港）-17页_1mb

中国互联网行业报告总结

核心内容

2021年10月20日，招商证券（香港）有限公司发布了一则关于中国互联网行业的研究报告。报告指出，中央政治局就推动数字经济健康发展进行了探讨，强调了数字技术与实体经济的融合，以及数字经济治理机制的重要性。同时，投资者对监管有所担忧，但整体市场情绪有所恢复，互联网公司股价出现反弹。

主要观点

1. 政策导向：

   • 习主席在中央政治局的讲话提升了数字经济的战略意义，明确了推动数字技术与实体经济深度融合、赋能传统产业转型升级、催生新产业新业态新模式的方向。
   • 尽管监管在反垄断、消费者保护、劳动者权益和税收方面仍会保持坚定立场，但政策细则已经逐步落实，投资者对监管风险的担忧有所缓解。

2. 投资者情绪与市场反应：

   • 投资者担忧监管逆风，但开始关注宏观环境挑战。
   • 市场对政策风险的关注逐渐下降，认为监管方向已明确，政策细则将陆续出台。
   • 在22年上半年后，监管风险预计会有所减轻，投资者开始关注行业龙头如阿里巴巴和腾讯。

3. 行业前景与公司表现：

   • 游戏行业前景较为明朗，因为监管目标更具体，且宏观逆风较小。
   • 网易和京东因业务更为纯粹，在宏观不确定性中表现更为稳健，因此被短期看好。
   • 阿里巴巴和腾讯预计在21年下半年将取得快于同业的增速，特别是腾讯在内容生态和多元化变现方面具有潜力。

4. 估值与财务表现：

   • 网易22财年的预测市盈率为21倍，京东为0.8倍，B站为7.5倍。
   • 报告提供了多个公司的财务预测，包括收入、毛利、营业费用、税前收入等，用于评估其财务健康状况。

关键信息

监管动态

• 反垄断监管：已对阿里巴巴、美团、斗鱼及虎牙等公司进行罚款，禁止其合并或独家版权行为。
• 金融科技监管：要求征信机构获取金融科技平台数据，分拆金融科技平台，去杠杆化。
• 社区团购监管：全面禁止社区团购业务，但部分公司仍在供应链和产地直采方面投入。
• 数据安全：用户可关闭推荐广告，禁止大数据杀熟，推进数据迁移至海外。
• 未成年人保护：实施防沉迷系统、面部识别系统，禁止未成年人买号租号。

财务预测与估值

重点图表

1. 图1：平台型公司的业务范围更广，因此受到监管的影响更大。
2. 图2：各领域监管细则出台的可能性较高，尤其在反垄断、金融科技、社区团购等方面。
3. 图3：灵活用工福利和税收优惠待遇的监管可能性较低，但数据安全和未成年人保护等方面监管力度较大。
4. 图4：中国线上游戏市场在21年上半年受到高基数影响。
5. 图5：手游市场在21年三季度增长有所放缓。
6. 图6：中国自主研发的游戏在海外市场表现优异。
7. 图7：21年下半年头部游戏公司有望取得快于同业的增速。
8. 图8：中国社会消费品零售总额。
9. 图9：电商行业在21年三季度增速放缓。
10. 图10：在线电商渗透率较为稳定。
11. 图11：细分品类的零售额增长率。
12. 图12：京东有望在21年下半年表现坚挺。
13. 图13：网易市盈率估值区间。
14. 图14：京东市销率估值区间。
15. 图15：腾讯市盈率估值区间。

行业表现

• 绝对回报：1m为14.3%，6m为-27.8%，12m为-26.5%。
• 相对回报：1m为7.6%，6m为-14.6%，12m为-18.2%。

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总结

整体来看，中国互联网行业在政策支持下具有良好的发展前景，但监管风险仍然存在。投资者对行业龙头如阿里巴巴和腾讯表现出较高的信心，同时对网易和京东等业务更纯粹的公司更为青睐。报告建议关注具备稳健基本面和较低估值的公司，以应对宏观不确定性带来的挑战。