20260126-东吴证券-分众传媒-002027.SZ-公司出售数禾资产_计提减值损失_3页_388kb
报告摘要
分众传媒（002027）总结
核心内容概述
分众传媒近期宣布出售其联营公司数禾资产，并计提长期股权投资减值损失。此次交易以人民币7.91亿元对价完成，公司已收到首付款人民币4.04亿元。该资产出售将对公司2025年度净利润产生重大影响，预计减少约21.53亿元。尽管如此，公司仍维持“买入”投资评级，认为其主业保持稳健增长，且未来分红策略不受影响。
主要观点
- 资产出售与减值：分众传媒出售数禾资产并计提减值损失，表明公司对数禾未来发展前景存在担忧。数禾因金融监管政策（9号文）的影响，2025年四季度净亏损约6.84亿元，预计未来经营将持续受政策制约。
- 投资收益变化：2016年公司对数禾的初始投资为1亿元，2017年部分股权转让后，数禾账面价值大幅上升。2022-2024年，数禾分别为分众传媒贡献投资收益约3.00/2.77/4.98亿元。此次出售预计使公司短期获利约7.91亿元，有助于增强分红能力。
- 盈利预测调整：由于数禾的亏损及减值影响，公司对2025-2027年的EPS预测由 $0.39 / 0.49 / 0.54$ 元调整为 $0.21 / 0.46 / 0.51$ 元。2025年PE为35.45倍，2026-2027年PE分别为16.29倍和14.73倍，显示未来估值具备安全边际。
- 投资评级维持：公司主业表现稳健，且仍有望维持高股息策略，因此维持“买入”评级。公司认为，尽管数禾项目带来短期影响，但其核心业务仍具备增长潜力。
关键信息
财务预测与估值
| 年度 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | EPS（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023A | 11,904 | 26.30 | 4,827 | 73.02 | 0.33 | 22.26 |
| 2024A | 12,262 | 3.01 | 5,155 | 6.80 | 0.36 | 20.84 |
| 2025E | 12,780 | 4.22 | 3,031 | (41.20) | 0.21 | 35.45 |
| 2026E | 15,833 | 23.89 | 6,595 | 117.57 | 0.46 | 16.29 |
| 2027E | 16,775 | 5.95 | 7,295 | 10.61 | 0.51 | 14.73 |
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 7.44 |
| 一年最低/最高价（元） | 6.21/8.76 |
| 市净率（倍） | 6.53 |
| 流通A股市值（百万元） | 107,449.97 |
| 总市值（百万元） | 107,449.97 |
财务指标
| 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产（元） | 1.18 | 1.54 | 1.99 | 2.50 |
| ROIC(%) | 21.91 | 20.62 | 20.45 | 18.32 |
| ROE-摊薄(%) | 30.28 | 13.65 | 22.89 | 20.21 |
| 资产负债率(%) | 24.03 | 21.70 | 19.56 | 16.60 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） | 20.84 | 35.45 | 16.29 | 14.73 |
| P/B（现价） | 6.31 | 4.84 | 3.73 | 2.98 |
风险提示
- 经济增速不及预期；
- 行业竞争超预期。
投资建议
东吴证券维持“买入”评级，认为公司主业稳健，未来分红策略不变，且资产出售将增厚短期收益。尽管数禾项目对业绩造成一定影响，但公司整体估值仍具备安全边际。
免责声明
本报告由东吴证券研究所发布，仅供客户参考。报告内容基于公开信息，不构成投资建议。投资者应自行判断，谨慎决策。
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