2017年-世界发展银行全球_Which_Emerging_Markets_and_Developing_Economies_Face_Corporate_Balance_Sheet_Vulnerabilities____A_Novel_Monitoring_Framework_36页_1mb

总结：哪些新兴市场和发展中经济体面临企业资产负债表脆弱性？

核心内容

本研究提出了一种新的企业金融脆弱性指数（Corporate Vulnerability Index, CVI），用于监测新兴市场和发展中经济体（EMDEs）非金融企业部门的金融状况。该指数基于14,207家上市非金融企业的资产负债表数据，涵盖了69个EMDE国家，时间跨度为2006年至2016年。

主要观点

• 全球趋势：自2013年以来，企业脆弱性显著上升，但2016年后趋于稳定。
• 区域差异：不同地区的企业脆弱性变化趋势不同。东欧和中亚（ECA）自2007年以来一直存在较高的脆弱性，拉丁美洲（LAC）、中东和北非（MENA）以及撒哈拉以南非洲（SSA）则在近年来有所恶化。
• 能源行业：能源行业脆弱性显著增加，尤其在2014年后，这与油价下跌密切相关。
• CVI的构成：CVI基于七个指标，涵盖企业财务脆弱性的四个关键维度：偿债能力、杠杆率、再融资风险和盈利能力/市值。
• CVI的优势：CVI具有领先指标特性，能够预测失业率上升、经济衰退和社会福利下降等宏观经济结果，相较于传统的“债务风险”（Debt at Risk, DaR）方法更具信息量。

关键信息

指数构成

CVI基于以下七个指标：

1. 利息覆盖率（ICR）
2. 杠杆率
3. 净债务与息税前利润（EBIT）比率
4. 流动负债与长期负债比率
5. 流动比率（Quick Ratio）
6. 资产回报率（ROA）
7. 市值与账面价值比率（Market to Book Ratio）

企业脆弱性定义

• Debt at Risk (DaR)：企业债务中被认为财务脆弱的部分。
• DaR≥X：企业债务中根据X个或更多指标被判定为脆弱的部分，X ∈ [0,7]。
• CVI计算：CVI是DaR≥X在七个指标下的平均值，范围在0到1之间。

指数表现

• 2016年，约58%的企业债务被认为“处于风险”中。
• 35%的企业债务基于两个或更多指标被判定为脆弱。
• 12%的企业债务基于三个或更多指标被判定为脆弱。
• 4%的企业债务基于四个或更多指标被判定为脆弱。

数据来源

• 数据来自Bloomberg，覆盖8个行业和96个EMDE国家。
• 仅包含上市非金融企业，因此样本可能偏向大型企业或更容易获得融资的公司。
• 缺乏按货币分类的财务信息，无法准确评估货币风险和外部脆弱性。
• 缺乏关于衍生品和其他风险管理工具的信息，限制了对风险传导机制的深入分析。

区域分析

• ECA：自2007年以来，企业脆弱性显著上升，与低盈利能力、偿债能力恶化、高杠杆率和再融资风险增加有关。
• LAC：自2013年起，企业脆弱性迅速上升，主要由杠杆率增加和利息覆盖率下降驱动。
• MENA：企业脆弱性自2013/2014年起上升，主要由于杠杆率增加和利息覆盖率下降。
• SSA：企业脆弱性在2014至2016年间上升，主要由低盈利能力驱动。

国家分析

• 东欧和中亚有9个国家位列全球最脆弱国家的前25名。
• 中东和北非有6个国家位列前25名，其企业脆弱性主要由高杠杆率和低利息覆盖率驱动。

行业分析

• 基础材料、消费品、消费服务和工业行业的企业脆弱性在金融危机期间上升，并持续至今。
• 能源、医疗和电信行业的企业脆弱性自2011-2012年以来显著恶化，尤其是能源行业，随着大宗商品超级周期的结束，其财务状况进一步恶化。

结论

CVI作为一种综合指标，能够更全面地反映企业财务脆弱性，并在预测宏观经济和社会经济结果方面表现优于传统的“债务风险”方法。该指数不仅适用于监测企业风险，还为政策制定者提供了重要的预警信息。