2025易凯资本中国健康产业白皮书_医药与生物科技篇

报告摘要

2025 易凯资本中国健康产业白皮书总结

一、核心内容概览

2024年中国医药工业市场规模约为2.98-3万亿元，预计到2030年规模以上医药工业企业收入将突破5万亿元，年复合增长率约为8.9%。这一年，中国医药企业在授权交易、NewCo模式、并购与融资等领域表现突出，展现出强大的创新能力和国际化步伐。

二、主要观点与关键信息

1. 授权交易持续增长

交易规模：2024年全球医药授权交易中，中国交易数量为124件，涉及管线/技术152个，交易金额和首付款已超越欧洲和日本，仅次于美国。
交易金额：中国医药对外授权交易首付款总额达40.99亿美元（约合人民币298亿元），总交易金额为522.6亿美元。
交易结构：中国创新药项目占比达67%，生物类似药占10%，肿瘤和罕见病仍是热门治疗领域。
交易模式：授权交易向早期项目延伸，2024年跨国药企BD交易中I期临床及之前的项目占比超80%。
出海表现：中国创新药出海不仅在交易数量和金额上更进一步，首付款总额首次超过融资总额。

2. NewCo模式崛起

模式定义：NewCo（New Company）是药企通过设立新公司授权境外权益，获得首付款、股权及销售分成。
交易案例：2024年5月至2025年第一季度，国内医药企业完成10起NewCo交易，交易总额超过100亿美元，其中恒瑞医药交易金额达60.35亿美元，居首。
模式优势：NewCo为创新药企提供快速融资渠道，同时保留更多控制权和长期回报权益。

3. 并购与产业整合加速

交易数量与金额：2024年1月至2025年3月，交易额大于3亿的医药并购事件共19起，总金额达511亿人民币，占交易总额的67%。
产业方主导：并购事件中产业方参与度高，如阿斯利康18亿美元收购普方生物、Genmab收购普方生物等。
政策驱动：国家及地方政府出台支持创新药发展的政策，如“医保创新药支付优化”和“鼓励并购非盈利科技企业”，推动行业整合。

4. 跨国药企的“进退结合”策略

战略收缩：跨国药企加速剥离非核心资产及成熟产品，如UCB出售中国成熟产品给康桥资本和穆巴达拉。
战略扩张：跨国药企加大对中国创新药的引进和研发合作，如默沙东与礼新医药达成32.88亿美元交易。

5. A股与港股市场表现

A股表现：2024年医药生物板块整体呈下行趋势，但2024年底至2025年第一季度有所回暖。
港股表现：港股医药生物板块走出亮眼增长趋势，累计涨幅达11.45%，2024年港股IPO融资额占比提升至9%。
IPO趋势：A股IPO审核趋严，港股成为更多未盈利创新药企的融资路径。

6. 美股市场与全球趋势

美股表现：标普500和纳斯达克指数在2024年上涨，但生物科技板块增长乏力。
全球趋势：2024年全球医疗健康领域投融资略有回升，但融资事件数量下降，单笔金额上升，市场集中度提高。

7. AI技术赋能生物医药

技术进展：AI制药市场复合增长率达30.1%，DeepSeek、AlphaFold3等模型推动研发效率提升。
商业化挑战：尽管技术进步，但AI在药物研发中的商业化落地仍面临数据质量、算法透明度及伦理监管等挑战。

8. 行业面临的问题与挑战

资本寒冬：一级市场融资减少，A股IPO窗口趋紧，Biotech企业面临现金流压力。
出海风险：中美冲突带来合规风险，NewCo模式虽提供新路径，但治理和合规挑战仍存。
政策与市场双重压力：医保控费和集采常态化对创新药定价和准入带来挑战。
同质化竞争：多数创新药仍为“me-too”或“me-better”，缺乏原始创新。

三、未来展望与投资主题

1. 老龄化带来的生物科技新机遇

老龄化现状：截至2024年末，中国60岁以上人口突破3.1亿，占总人口22%。
政策支持：2024年国务院发布《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，推动抗衰老和老年病治疗产业发展。
生物科技核心战场：
- 干细胞与iPSC技术：如BlueRock Therapeutics的Bemdaneprocel已进入III期临床试验。
- 基因治疗与细胞疗法：相关技术正逐步应用于帕金森病、阿尔茨海默症等神经退行性疾病治疗。
- AI+药物研发：AI技术正在缩短药物发现周期，降低研发成本，提升效率。

2. 2025年最重要的投资主题

老龄化驱动生物科技：干细胞、基因治疗、AI制药等将成为应对老龄化的重要投资方向。
政策与市场协同：医保目录改革和政策支持为创新药商业化提供绿色通道。
技术与产业融合：AI、NewCo、License-out等模式将推动医药创新与全球市场对接。

四、总结

2024年，中国医药产业在授权交易、NewCo模式、并购与融资等领域取得显著进展，展现出强大的创新能力和国际化潜力。然而，行业也面临资本寒冬、政策压力、同质化竞争等结构性挑战。2025年，随着老龄化趋势加剧和生物科技的快速发展，AI制药、细胞治疗、基因疗法等将成为核心投资方向。行业将更注重全球化布局、技术转化及政策支持的协同作用，以实现可持续发展。

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