20140706-中国银河-建筑工程行业_研究方法论思考系列报告之一-总量庞大增速趋缓_结构机会凸显_29页_920kb

建筑工程行业研究框架总结

核心内容概述

本报告分析了中国建筑工程行业的三大下游行业——房建、基建和工业建筑的发展趋势与投资机会，提出在整体增速放缓的背景下，建筑行业仍存在结构性机会。核心观点包括：房建需求空间巨大但增速放缓，基建增长空间仍大，中西部地区机会显著，工业建筑在结构升级中呈现结构性增长。

主要观点

房建行业

• 增速放缓：房建行业增速显著下降，从2006-2013年的 $7.82%$ 下降到2014-2020年的 $4.14%$。
• 主要驱动力：人口结构和城镇化进程。
• 国际经验：住宅投资在城市化完成后趋于稳定，人均GDP超过10000国际元时进入稳定期。
• 未来空间：我国人均住宅面积仍低于发达国家，未来十年城镇化推进速度将显著放缓，房建投资增速也将随之下降。
• 政策影响：调控政策对房地产市场影响较大，但对房建行业影响相对较小。

基建行业

• 增长空间大：基建投资总量大，波动性强，是稳增长的重要工具。
• 区域差异：中西部地区基建投资空间较大，尤其是贵州、重庆、陕西、四川、宁夏、河南、山西、天津、福建等省份。
• 行业结构：重点在交通通讯和市政基础设施，预计“十三五”期间铁路、城轨和民航为投资重点，“十四五”期间城轨增速仍超 $10%$。
• 增速预测：2014-2015年狭义基建投资增速分别为 $9.3%$ 和 $4.0%$，广义基建固定资产投资增速分别为 $18%$ 和 $15%$。

工业建筑行业

• 顺周期特征：工建投资领先于经济增长，与PMI指数高度相关。
• 结构升级：我国正从工业大国向工业强国转型，高端机械设备和石油化学业为主要增长点。
• 行业增速：2004-2012年，高端机械设备行业CAGR达 $40%$，石油化学业为 $27%$。
• 未来预测：预计2014-2015年制造业城镇固定资产投资增速为 $15%$ 和 $13%$，工业建筑投资增速将有所下降，但结构性机会显著。

关键信息

房建行业

• 房地产与房建为上下游关系，两者具有高度相关性。
• 2013年人均住宅面积为28.38平方米，低于日本和美国。
• 房地产投资高峰已过，未来十年房建投资增速将稳定在 $4.5%$ 左右。
• 房地产市场调控政策影响显著，但对房建行业影响较小。

基建行业

• 基建投资占固定资产投资比重为 $25%$，2013年达到 $21.64%$。
• 基建投资增速波动性高，是应对经济下行的重要工具。
• 2014-2015年狭义基建投资增速分别为 $9.3%$ 和 $4.0%$，广义基建固定资产投资增速分别为 $18%$ 和 $15%$。
• 未来重点在交通通讯和市政基础设施，中西部地区增长空间较大。

工业建筑行业

• 工建投资占制造业建安投资比重持续上升，2012年达到 $27%$。
• 高端机械设备和石油化学业是主要关注行业，前者CAGR达 $40%$，后者为 $27%$。
• 未来十年机械制造、交运设备、电子通信设备、电机器材和金属制品行业将保持快速上升，石化投资略有增长，增量主要来自新型煤化工。

投资建议

• 行业评级：整体维持“谨慎推荐”评级。
• 细分行业机会：关注符合新型城镇化、工业化、人口老龄化、节能生态环保、建筑智能化和国际化趋势的细分行业。
• 公司推荐：优先推荐治理高效、核心竞争力强、市占率低的龙头企业，如延华智能、达实智能、三维工程、苏交科、中国海诚、粤水电、尚荣医疗、洪涛股份、亚厦股份、金螳螂、中工国际、中国建筑等。

总结

本报告系统分析了房建、基建和工业建筑三大下游行业的发展趋势和投资机会，指出随着中国经济进入转型期，建筑行业整体增速放缓，但结构性机会显著。建议投资者关注符合未来政策导向和行业趋势的细分领域及龙头公司，以实现持续增长。