20150928-民族证券-出口专题研究之一_贬值_出口与出口竞争力_12页_1mb

人民币贬值、出口与出口竞争力分析总结

核心内容概述

本报告探讨了人民币汇率变化与出口增长之间的关系，分析了人民币贬值对出口数量和金额的影响，并进一步评估了中国出口竞争力的变化。通过实证检验和历史数据分析，报告得出人民币贬值对出口数量有正面作用，但对出口金额影响有限，且其正面效应在金融危机后有所减弱。同时，报告指出，外部市场需求是影响出口增长的关键因素，而非人民币汇率本身。此外，报告还强调了中国出口结构未见明显改善，是近年来出口增速放缓的主因。

主要观点

• 人民币贬值对出口数量有促进作用：实证研究表明，人民币贬值会导致出口商品相对价格下降，从而提升出口数量，但对出口金额增长无明显推动作用。
• 出口金额增长主要依赖外部需求：外部市场需求的变化对出口金额的影响显著，说明出口增长更多由全球经济状况决定。
• 人民币汇率是出口的结果而非原因：从因果关系检验看，出口金额对汇率具有预测能力，汇率对出口金额则无明显影响，表明汇率变动是经济基本面变化的反映。
• 出口竞争力未减弱：尽管人民币实际有效汇率指数上升，但中国的贸易条件和出口竞争力指数在金融危机后逐步改善，出口商品在全球市场份额持续上升。
• 出口结构未改善是主要问题：中国出口仍以低附加值商品为主，出口结构未发生根本性变化，这限制了其对全球经济波动的抵御能力。

关键信息

1. 人民币汇率与出口关系的实证检验

• 出口数量：人民币贬值对出口数量有显著正面影响，但这种影响在金融危机后有所减弱。
• 出口金额：人民币贬值对出口金额无显著影响，主要由外部市场需求驱动。
• Granger因果关系检验：出口金额是汇率的Granger因，而汇率不是出口金额的Granger因，表明出口对汇率的影响更为直接。

2. 人民币汇率变化的历史回顾

• 2005年汇率改革：人民币不再单一盯住美元，而是盯住一篮子货币，开启了升值过程。
• 2015年8月11日汇率调整：人民币对美元中间价一次性贬值约1.9%，随后一周贬值约3%，引发市场对促进出口的猜测。
• 美元兑人民币汇率与出口无明显相关性：2002年以来，美元兑人民币汇率与出口增速无显著相关性。

3. 出口竞争力分析

• 贸易条件指数：2008年后，中国贸易条件逐步改善，2015年7月已恢复至较高水平。
• 出口竞争力指数：2008年后，中国出口竞争力指数持续上升，尤其是工业品类别。
• HS分类下的出口结构：多数商品的出口竞争力在2014年较2007年有所改善，但整体出口结构未明显优化。

4. 出口结构未改善的问题

• 出口结构未见显著变化：2014年与2007年相比，工业品出口占比下降，而“其他”类别出口占比上升，主要得益于第十四类商品的增加。
• 出口仍以低附加值商品为主：机电、音像设备和纺织品仍然是中国出口的主要类别，未有明显升级。
• 出口结构改善需长期努力：出口结构的优化与国内经济转型升级密切相关，是一个更为长期的过程。

结论

• 人民币贬值不是出口放缓主因：当前出口增速放缓主要归因于全球经济增速放缓导致的外部需求萎缩，而非人民币汇率强势。
• 政策重心转向贸易平衡：近年来政策强调贸易平衡和提升外贸价值链地位，表明中国正从单纯促进出口转向更全面的对外贸易结构调整。
• 出口结构优化对经济带动作用更大：提升出口结构质量，有助于增强中国在全球价值链中的地位，从而在长期上提升出口对国内经济的带动作用。

附录信息

• HS标准下的出口商品分类：分为22类，涵盖从农产品到工业品、机械设备、运输工具等广泛领域。
• 变量说明：包括出口金额、出口数量指数、人民币实际有效汇率指数、进口金额、进口数量指数、外部市场需求等。

政策建议

• 避免竞争性贬值：人民币贬值难以从根本上解决出口增速下行问题，应避免陷入竞争性贬值的误区。
• 推动出口结构升级：应加强技术引进和资本品进口，促进产业升级，提升出口商品附加值。
• 实施自由贸易区战略：通过“对等开放”提升中国在国际经济中的地位，同时促进贸易平衡。

分析师信息

• 高谦：中国民族证券研究所所长，中国人民银行研究生部经济学博士，专注于宏观经济和资产配置研究。
• 朱启兵：宏观分析师，北京大学经济学硕士，擅长计量分析和数据解读。
• 张琳、胡瑜：宏观研究团队成员，分别负责海外宏观经济分析和货币政策研究。

投资评级说明

• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。
• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持。

免责声明

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