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传媒行业月报（2024年06月10日）

投资建议与评级

维持“优于大市”评级，分析师认为传媒行业当前具备整体加配机会，主要基于以下三点：基本面修复预期、ARVR与AIGC赛道的高速增长、政策对数字经济与文化产业的支持（如《扩大内需战略规划纲要》与中央经济会议指引）。

行情概况

• 2024年5月，传媒行业指数（SW）下跌77.8%，显著跑输沪深300指数（-6.8%）及上证综指（-5.8%）。
• 子板块表现分化：媒体、广告营销、文化娱乐、互联网媒体均出现大幅下跌（分别-46.5%-887%）。
• 港股互联网板块整体下跌134%，恒生科技指数仅下跌0.27%，但前者跑输后者107%。

数据跟踪

游戏市场

• 4月中国游戏市场规模2243亿元，同比下滑2.7%，环比下降42.1%，其中手游市场主要受前期活动退潮及新品效果未显现的影响。
• 客户端游戏市场销售额、同比增长表现延续有利趋势，但增量有限难以抵消整体下滑。

电影市场

• 5月全国票房294.9亿元，环比增长32%，但同比仍降14%，《末路狂花钱》、《九龙城寨之围城》、《维和防暴队》为票房主力。
• 数字媒体营销公司和优质内容制作公司受关注（如中文在线、芒果超媒、青木股份）。

重点事件点评

核心事件

• AI探索：腾讯混元大模型全面升级，推出“腾讯元宝”App，支持搜索、总结、写作等多功能，接入超600个内部场景。
• 政策与监管：首次发布未成年人网游消费退费标准（征求意见稿），划分责任比例，加强对监护人责任的落实，保障市场健康。
• 暑期档及新品发布：腾讯、网易等在暑期档推出多款新品（《黑神话：悟空》等），关注持续上线节奏及游戏版号发放进展。
• 内容表现：《歌手2024》与《庆余年2》热度爆棚，体现优质内容的重要性，利好版权运营能力强及IP储备丰富的公司。

推荐投资组合

涉及40多只公司，分布港股及A股市场，覆盖游戏（腾讯控股、网易、恺英网络）、美国电商（拼多多、阿里巴巴等）、AI与教育应用类公司、影视及动漫IP、网络热点营销等多领域，重点关注：

• 触及AI技术工具及游戏引擎：电广传媒、万兴科技等；
• IP开发与动画制作：上海电影、芒果超媒、奥飞娱乐等；
• 多元数字营销：浙文互联、蓝色光标、因赛集团等；
• AR/VR及新技术应用场景：神州泰岳、吉比特等。

风险提示

• 技术发展不及预期风险（如人工智能应用不及预期）
• 商誉减值和监管政策变动风险
• 电影票房、游戏新品表现不及预期，控成本和产业升级节奏等

分析师与研究助理

• 分析师：马笑、王梅卿
• 法律声明：本报告仅供参考，不构成任何投资建议，投资者需自行评估风险。

注： 总字数约为800字。