机械设备行业央国企改革专题研究：机械央国企投资价值分析-240315-东方证券-19页_772kb

机械设备行业央国企投资价值分析总结

政策指引

国资委持续优化中央企业考核体系，从“两利四率”调整为“一利五率”，核心目标包括利润稳定增长、研发投入提升、科技创新强化及现金流优化。2024年，考核体系保持稳定，利润总额、净利润、归母净利润协同增长，核心指标聚焦净资产收益率、全员劳动生产率、研发经费投入强度、营业现金比率和资产负债率调控。

央国企经营质量提升

• 营收与利润：2015年以来，机械央国企营收和归母净利润稳步增长，归母净利润增速中位数自2017年起连续五年超10%，呈现高质量发展态势。
• 盈利能力：毛利率和净利率保持稳定，ROE先升后降，2022年后逐步企稳。央国企ROE相比民企更具韧性，抗风险能力较强。
• 运营效率：应收账款周转率持续改善，现金流压力与民企相比仍显较大。
• 研发投入：研发费用率从2018年起持续上升，近年来显著提升，体现央国企对技术创新的重视。
• 负债与分红：资产负债率维持在健康水平，分红政策持续优化，2021年起分红比例显著提升，央国企对股东回报重视程度增强。

估值修复与行业分化

机械央国企估值逐步恢复，专用设备板块估值较高，通用设备和轨交设备估值相对较低。央国企在“一利五率”体系下，经营效率与市场认可度同步提升，尤其在专用设备领域更具估值优势。

投资建议

关注具有技术优势、市场份额稳定的央国企龙头企业，如中国中车、时代电气、中国通号、中国船舶等。建议重点关注专业化设备、通用设备和轨交设备细分领域，同时需警惕宏观经济波动、原材料价格及政策不及预期等风险。

风险提示

报告提醒需关注政策支持力度、宏观经济变化、原材料价格波动、地缘政治风险等因素可能带来的影响。