20181012-东吴证券-晨会纪要_6页_368kb

东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次东吴证券晨会纪要围绕宏观策略、固收金工、房地产行业跟踪及个股推荐四个板块展开，涵盖市场走势、行业动态、财务分析及投资建议等内容，旨在为投资者提供全面的市场洞察与投资参考。

---

宏观策略分析

市场趋势

• 中观数据周报显示，本周耗煤量增加，煤价大幅上涨，反映经济活动增强。
• 上游：原油和煤炭期货价格显著上行。
• 中游：水泥价格延续上涨趋势。
• 下游：粮油期货价格普涨。
• 交运：国际航运指数持续上行。

风险提示

• 中美贸易摩擦可能对市场造成超预期影响。
• 通胀上行风险需关注。

---

固收金工分析

市场回顾

• 本周（20180926至20181009）沪深300下跌3.76%，中证500下跌3.75%，上证50下跌3.53%。
• 沪深300指数期货基差方面，IF1810、IF1811、IF1812均呈贴水状态，IF1903升水5.71点。
• 中证500指数期货基差方面，IC1810至IC1903均呈贴水，贴水幅度逐步扩大。
• 上证50指数期货基差方面，IH1810至IH1903均呈升水，升水幅度逐步增加。

风险提示

• 市场数据可能存在误差。
• 量化结果与基本面关联度较低。

---

房地产行业跟踪

一手房成交情况

• 全国35城市一手房周成交287.9万平米，同比上涨30.2%，但环比下降22.1%。
• 一线城市周成交41万平米，同比上涨209.6%，环比下降50.1%。
• 二线城市周成交153.4万平米，同比上涨25.7%，环比下降4.6%。
• 三线城市周成交93.4万平米，同比上涨9%，环比下降26.1%。
• 2018年至今全国35城市一手房累计成交14744.9万平米，同比下降6.7%。

二手房成交情况

• 全国9城市二手房周成交37万平米，同比上涨118.5%，但环比下降46.1%。
• 2018年至今全国9城市二手房累计成交4009.6万平米，同比增长1.2%。

重点新闻

• 央行降准：10月15日起下调存款准备金率1个百分点，释放约7500亿元增量资金，用于支持小微企业和实体经济。
• 厦门落户政策放宽：外来务工人员在厦门连续居住和缴纳社保满5年，且拥有房产，可申请迁入户口。

投资建议

• 2018年房地产行业销售规模将保持稳态，龙头房企竞争优势进一步凸显，推荐关注绿地控股、中南建设、新城控股、万科A、保利地产、金地集团、招商蛇口、蓝光发展、旭辉控股集团、金地商置、合景泰富、龙光地产、融信中国。

风险提示

• 行业销售波动。
• 政策调整（如棚改、调控、税收）带来的经营风险。
• 融资环境变化（按揭、开发贷、利率）。
• 企业运营风险（人员变动、施工进度、拿地难度）。
• 汇率波动风险。

---

推荐个股：希望教育（01765）

公司概况

• 成立于2007年，截至2017财年，拥有3所本科、5所专科、1所技师学院，在校生总数达86,498人，为中国第二大民办高等教育集团。
• 2017财年实现营业收入7.5亿元，同比增长22.5%；归母净利润2.1亿元，同比增长36.6%。

成长性分析

• 本科院校：西南希望发展成熟，贵州商务已满年级，预计未来三年保持15%左右增长；山西晋祠新校区投入使用，学生人数驱动收入快速增长。
• 专科&技师学院：2016年新增两校，未来两年学生人数预计保持高增长；天一学校正在进行升本申请，升本后学生规模有望扩大。
• 学费调整：公司近年对部分学校提费，专升本将优化结构，提升生均收入。

护城河分析

• 行业壁垒：高等教育行业进入门槛高，公司聚焦需求未被满足的地区，具备较强发展潜力。
• 就业率：旗下各校初次就业率行业领先，形成良好品牌效应。
• 并购与自建：7年间完成5校并购，投后管理能力突出；自建学校流程高效。
• 集团化管理：降低营运成本，提升运营效率。
• 校企合作：实训项目与校企合作并行，保障毕业生就业质量。

财务分析

• 毛利率：近两年雇员成本上升是拉低毛利率的主要原因，预计2018年毛利率小幅下降，2019年有望回升，长期维持在50%左右。
• 净利率：未来收入增长叠加费用可控，净利率有望持续提升。
• 现金流与负债：2018年上半年公司账面现金余额2.9亿元，叠加IPO募资净额27.9亿元，资金较为充裕；长短期借款合计28.6亿元，预计通过IPO资金偿还部分负债，资产负债率将有所缓解。

盈利预测与投资评级

• 2018-2020年营收预测：10.49亿元、12.41亿元、14.41亿元，同比增长分别为39.48%、18.23%、16.12%。
• 2018-2020年归母净利润预测：3.60亿元、5.31亿元、6.88亿元，同比增长分别为70.14%、47.40%、29.58%。
• 当前估值：PE分别为19X、13X、10X，处于可比公司较低水平。
• 投资评级：买入，公司具备显著品牌与规模优势，未来增长可期。

风险提示

• 政策风险：民办教育政策可能调整。
• 提费不及预期：学费上涨可能受阻。
• 港股波动性：市场波动可能影响股价表现。

---

免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户参考。
• 信息来源为公开数据，可能存在误差。
• 报告观点可能随市场变化而调整。
• 报告版权归属东吴证券，未经许可不得翻版、复制和发布。